2019 年上半年，申万一级传媒指数上涨 7.8%，在所有行业中涨幅靠后，且行业整体估值依旧位于 2012 年以来的底部区域，政策依然是影响板块业绩预期和估值的重要因素。延续年度策略报告观点，我们认为沿政策方向寻找业绩确定性机会仍然是下半年投资的一条主线，基于政策支持力度、业绩边际改善和确定性、当前估值水平，建议重点布局游戏、体育板块；另一方面，5G 全面商用越来越近，对文娱互联网产业的变革将逐步浮出水面，我们认为 5G 将为云游戏及超高清视频赋能，打开云游戏产业链及 OTT 行业增量空间，从布局未来的角度，建议积极 把握云游戏及 OTT 行业投资机会。 

复盘2019 上半年：估值依然在12 年以来底部，政策依然是重要变量 6

咬定青山不放松：继续看好政策支持力度大，业绩确定性较强的游戏、体育板块 .. 10

三、拨开云雾见天明：5G 为云游戏及OTT 大屏生态赋能 .. 24

投资建议 .. 34

风险提示： . 35

当代明诚 ... 37

星辉娱乐 ... 39