集装箱库存历史低位，造箱高景气至少延续1 年，量、价均将超越历史高点，制造商业绩弹性将逐季释放，重点推荐中集集团。

1. 集装箱库存历史低位，造箱高峰有望创新高 ..................................... 3

1.1. 从补库角度，造箱高景气至少延续至22Q1 ................................ 3

1.1.1. 制造商库存连续创新低，缺箱形势较上轮更紧张 ............... 3

1.1.2. 参考上轮高峰，本轮补库周期至少延续5 个季度 ............... 3

1.2. 集装箱船交付带来新箱配置需求，更新率有望回归正常 .......... 4

1.2.1. 集装箱船订单上行拐点，保有量增长有望提速 ................... 4

1.2.2. 租箱公司视角看，更新率有望提升 ....................................... 6

2. “塞港”依然较紧张，集装箱订单排至21H2 ........................................ 9

2.1. 此“塞港”非彼“塞港”，对集装箱需求边际影响较小 ................... 9

2.1.1. 在港运力比例持续较高 ........................................................... 9

2.1.2. 航班准点率依然较低 ............................................................... 9

2.1.3. 洛杉矶港在港天数依然较长 ................................................. 10

2.2. 制造商节奏打满，供应紧张延续至21H2 .................................. 10

3. 箱价延续较高水平，盈利弹性有望逐季释放 ................................... 12

3.1. 箱价持续走高，竞争格局优化下预计后续价格更平稳 ............ 12

3.2. 提价叠加规模优势，盈利弹性逐季释放 .................................... 14

4. 重点推荐：中集集团 ........................................................................... 15

5. 风险提示 ............................................................................................... 15

5.1. 钢价持续大幅上涨 ........................................................................ 15

5.2. 需求回落后行业再次陷入价格战 ................................................ 16