19 年，铜矿供应整体偏紧，铜冶炼加工费用持续走低。我国铜精矿供给有增无减，然而受中美贸易摩擦及国内经济疲软影响，铜需求乏力，铜价短期不具备上涨条件。鉴于中美贸易谈判取得阶段性进展，全球性货币宽松政策或给经济带来一定程度的刺激，宏观情绪向好发展，铜价下跌空间也有限。

1、 铜产业链介绍 ... 5

1.1 上游——铜矿石经浮选成铜矿砂 .. 5

1.2 中游——铜精矿及废杂铜的冶炼 .. 7

1.2.1 硫化铜精矿的冶炼——火法冶炼 .. 7

1.2.2 氧化铜精矿的冶炼——湿法冶炼 .. 9

1.2.3 废杂铜回收冶炼 . 10

1.3 下游——精炼铜消费 .. 11

1.4 铜加工材耗能逐年下降 . 12

2、 铜供应端面临的现状及未来发展趋势分析 . 12

2.1 铜矿资源分布集中，全球铜矿产量处于增长趋势... 12

2.2 铜矿主产国智利环保趋严，铜矿品位下降而开采成本上升 .. 14

2.2.1 智利环保政策趋严 ... 14

2.2.2 智利铜矿品位下降 ... 15

2.2.3 智利铜矿开采成本上升 . 16

2.3 铜矿供应端干扰不断，新投产能集中在2020 年后 . 18

2.4 铜冶炼费费不断走低预示铜矿供给偏紧 ... 19

2.5 我国铜矿严重依赖进口，进口量逐年增加 .. 19

2.5.1 铜矿石及其精矿进口量逐年增加 ... 20

2.5.2 国内废铜回收力度加大，废铜进口逐年减少，对再生铜产量影响不大 .. 20

2.6 冶炼端：精炼铜产能不断扩张，产量逐年上涨。... 21

2.7 铜材的供给 ... 23

3、 铜需求端面临的现状及未来发展趋势分析 . 24

3.1 精炼铜需求疲软 . 24

3.2 终端需求不及预期 ... 26

3.2.1 电网基本建设投资完成额同比下滑 .. 27

3.2.2 空调产量增速放缓 ... 27

3.2.3 汽车销量下降 .. 28

3.3 全球制造业不景气 ... 28

3.4 宏观局势向好，铜未来需求有望回升 . 29

4、 铜行业供需总体形势分析 .. 29

5、 投资建议 ... 30

6、 风险提示 ... 30