本篇报告我们详解废纸进口新政，且量化对包装纸行业影响。我们认为：1、因供需缺口存在，瓦楞纸价在 5000 元/吨、箱板纸在 5600 元/吨以下，废纸价格上涨均可被纸企通过涨价充分传导；2、随着进口废纸新规实行，废纸进口配额进一步向大企业倾斜，废纸进口量下降如不超过 20%以上，龙头企业因原材料来源差异带来的成本优势将越发明显。继续看好国内大型包装纸企通过兼并收购和海外建厂进行扩张，主流公司目前 PE 估值普遍 8～9 倍，维持行业“推荐”评级。 

一外废额度进一步倾斜大企业，混杂物质量标准提高... 4

（一）18 年外废额度进一步向大企业集中. 4

（二）废纸进口政策导致实际进口量减少.. 5

（三）外废进口质量标准提高，执行力度成为行业关键. 5

二废纸进口政策对行业影响的情景分析. 7

（一）进口成品纸替代之前，传导原材料上涨顺畅... 7

（二）外废进口收紧，国废能否补足？... 8

（三）大型企业在废纸进口和运营效率上优势明显... 9

2.3.1 拥有废纸进口额度大企业成本优势明显.. 9

2.3.2 大型企业在运营效率上也具备优势. 10

三目前政策下行业往何处去.. 12

（一）新增产能不足为惧.. 12

（二）国内企业兼并重组成主流... 12

（三）海外扩张：东南亚成纸企新兴掘金地... 13