关键词：石油化工；页岩油；油价；去产能；供需分析
摘 要：
我们判断今年 2 季度库存极限的到来将倒逼高成本油田大规模去产能， 实现边际供需的平衡，油价就具备了企稳走强的基础； 3 季度页岩油产量将出现断崖式下滑，导致供需逆转， 库存出现向下拐点， 届时油价将有望大幅反弹。而页岩油未来将成为决定石油供需的边际产能，其成本也决定了本轮反弹的上限为 60 美元/桶左右。那么我们的观点总结如下：油价将在 2 季度企稳、 3 季度反弹，反弹高度为 60 美元/桶。
目 录：
1. 油价何时反弹？空间多大？......3
2. 库存极限将倒逼 2 季度去产能......3
2.1 高库存+高开工率倒逼炼厂减产.......3
2.2 原油库存也处于高位.......4
2.3 谁会减产？.......5
3. 3 季度页岩油产量断崖带来去库存......6
3.1 页岩油不减产的根源......6
3.2 页岩油本质上是个“新物种”.......7
3.3 页岩油为什么会断崖式下滑.......7
4. 页岩油成本决定反弹上限为 60 美元/桶......8
4.1 OPEC 增产已是强弩之末.......9
4.2 传统油田增产对油价要求更高.......11
5 中长期石油供需分析.......12
5.1 全球原油需求还将稳定增长.....12
5.2 传统油田替换率大幅下滑.......13
6 投资建议.......14
7 风险分析.......14
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