高性能钕铁硼需求持续提升，新兴产品市场不断开拓。一方面，节能家电、风电、消费类电子产品钕铁硼市场规模稳步增长，且产品渗透率不断提升；另一方面，工业机器人、伺服机器人、轨交高铁等新兴产品市场不断拓展，高性能钕铁硼市场空间潜力巨大。我们预计未来 5 年钕铁硼行业需求复合增速将达到 15.5%，其中更高端产品（新能源汽车、机器人电机和轨交）的 5 年需求复合增速高达 36%。

1.新兴领域助力钕铁硼行业迎来需求拐点， 5 年需求复合增速15% .............. 7

1.1 传统领域高性能钕铁硼市场稳步提升........... 8

钕铁硼永磁材料在家庭消费和工业生产方面均有广泛运用，在工业升级、消费升级和绿色经济的大背景下，钕铁硼磁材高效率、小型化、轻量化的特征优势日益显现。对当前钕铁硼下游主要细分市场的需求现状和发展分析发现，汽车 EPS、节能节电等传统领域市场保持稳定增长的同时，高铁轨交、机器人等新兴领域市场快速拓展，新能源汽车电机驱动市场将迎来全面爆发。整体上，钕铁硼下游市场空间不断拓展，伴随消费转型升级，行业需求结构得到持续改善。未来几年高性能钕铁硼市场年均消费增速超过 10%，部分细分领域市场年均增速有望超过 30%-50%。........... 8

1.1.1 节能家电：变频空调渗透率不断提高，节能电梯稳中有升....... 8

1.1.2 汽车电动助力转向系统（ EPS）：市场渗透率稳定提高.......10

1.1.3 直驱永磁风电电机：国内弃风现象好转，全球风机稳定增长，....10

1.1.4 消费类电子：手机市场持续增长， VCM 小幅收缩.........12

1.2 新兴领域市场空间持续拓展.......13

1.2.1 工业机器人：新型工业化道路推进人工智能实体经济深度融合......... 13

1.2.2 轨交高铁：城市交通步入“永磁牵引时代”...... 15

1.3 新能源汽车成为未来需求增长爆发点.......15

2.行业集中度提升、价格企稳预期和供应体系优化提升龙头公

司内在价值 .. 18

2.1 原材料价格波动促使低端市场产能出清，行业附加值提升......18

2.2 新兴领域兴起力助行业供应体系优化.........19

2.3 高端企业产能有序扩张，供给增速平稳....20

3．供需格局改善，行业龙头企业受益..... 22

3.1 中科三环——特斯拉专供的国内钕铁硼龙头企业，维持增

持评级....... 22

3.2 宁波韵升——不寻常的工业自动化的探路人，维持买入评

级........... 23

3.3 正海磁材——后发先到的典范，维持增持评级！.......... 24

4．关键结论与投资建议....... 26

5．附表 ....... 27