由于经济L 型探底和通胀升温，中央经济工作会议强调政策从稳增长转向促改革防风险。当前经济处在复苏周期的下半场，通胀处在上涨的中途。债券面临基本面、政策面和资金面的三重压力，债市不要轻言抄底；股票基本面扎实，短期受险资监管和债市去杠杆情绪传染等短期调整，但回调即是买入机会。

1 国际经济：全球流动性收紧，美联储上调17 年加息三次，墨西哥央行加息，美元美股新

高美债大跌 .................. 5

1.1 美联储加息落地，通胀预期推升明年加息次数...... 5

1.2 墨西哥央行加息幅度超预期 比索上涨 .................. 6

1.3 美国钻井数量连升七周，原油产量创7 个月新高. 6

1.4 美元美股新高美债大跌 .... 6

2 国内经济：当前经济处在复苏周期的下半场，通胀由于粘性处在上涨的中途 ................... 7

2.1 工业生产平稳，地产投资回落 .......... 7

2.2 收入下降支出上升，中美财政共振可期 .............. 8

2.3 房产销量下滑幅度放缓，土地成交溢价持续回落................... 9

3 物价：12 月菜价同比回落，猪价平稳 .... 12

4 货币：央行锁短放长去杠杆，资金面紧张，长短利率大涨，中国流动性拐点出现 ......... 13

4.1 信贷社融超预期，短期资金面偏紧 . 13

4.2 钱荒：锁短放长去杠杆，通胀升温隐性加息 ...... 14

4.3 资金面紧张，长短利率大涨，中国流动性拐点出现 .............. 16

5 政策：中央经济工作会议定调2017 年政策从稳增长转向促改革防风险 ....... 17

5.1 2017 年政策重点转向深化改革和防范风险 ........ 17

5.2 十大新变化与新机遇 ..... 19

5.3 明年1.6 升及以下排量乘用车减按7.5%税率征收购置税 ...... 21

5.4 项俊波：要密切关注部分公司集中举牌、违规资金运用 ...... 21

6 市场：债券不要轻言抄底，股票回调即是买入机会 . 22