精对苯二甲酸，简称 PTA，是纯度可满足聚酯产品生产要求的对苯二甲酸。PTA 可用于生产 PET、PTT、PBT 等聚酯。国内 PTA下游市场中有 75%用于生产纤维级聚酯，包括聚酯短纤维和聚酯长纤维等。从全球范围看，PTA 在纤维级聚酯的消费量占比低于 65%，在瓶级聚酯、工程塑料等中高端领域占比相对较高。我们预计，随着 PTA 下游产品升级和生产技术的提升，未来中国 PTA 消费将在包括瓶级聚酯、工程塑料等非纤维领域有进一步拓展的空间。

1. PTA 应用和生产工艺. 5

1.1 PTA 产品介绍... 5

1.2 PTA 下游用途向非纤领域发展.. 5

1.3 PTA 的生产工艺和装备国产化发展较快.. 6

2. 供给：我国PTA 产能增速放缓. 7

2.1 全球80% PTA 产能集中在亚洲，目前仍处过剩状态.. 7

2.2 我国PTA 产能增速放缓，集中度提升. 7

2.3 2018-2019 年我国PTA 新增产能较少...10

2.4 全球PTA 过剩状况仍难改善..10

3. 需求：下游聚酯开工率提升，产能稳步扩张..10

3.1 全球聚酯需求增长主要集中在中国，装臵开工率走高..10

3.2 2018-2019 年国内聚酯产能稳步扩张. 11

3.3 禁止进口废弃塑料有望增加PTA 需求..12

4. PTA 供需改善，景气向上.12

4.1 2017 年PTA 价格上涨，价差扩大，行业景气向上.12

4.2 目前PTA 库存仍处低位，行业维持高景气.12

4.3 规模效应有助于PTA 装臵利润提升...13

5. PX 产能或将集中释放，行业利润有望向PTA 转移.13

5.1 国内PX 供不应求，进口依赖度高..13

5.2 国内PX 产能未来三年左右有望翻倍.14

5.3 上游原材料PX 供给释放，利润有望向PTA 端转移..15

6. 重点上市公司.16

6.1 桐昆股份（601233）：启动长丝新项目，巩固龙头地位..17

6.2 恒逸石化（000703）：PTA-涤纶景气维持，积极布局全产业链..18

6.3 恒力股份（600346）：收购炼化、PTA 资产过会，炼化项目稳步推进.19

6.4 荣盛石化（002493）：主业稳定增长，大炼化完善产业链布局..19

7. 风险提示...20