关键词：一带一路;;基础设施建设;;股票收益;;影响因素
摘 要：2013年我国提出“一带一路”倡议以来,取得了一系列重要合作成果。从“一带一路”推进特点看,重点是加强我国的同其他国家基础设施建设和产能领域的合作,带动我国优势产业、资本和技术“走出去”。同时也注重将外资“引进来”,由此形成了一个对外投资、工程建设和利用外资的内外联动发展过程。随着这一倡议的持续推进,我国一批直接或间接参与“一带一路”基建工程项目的上市企业取得了不俗业绩,“一带一路”概念股成为投资者新的关注点。基于“一带一路”倡议的上述特点,本文选择中国非金融类对外投资、对外工程承包和实际利用外资三个对外经济因素作为考察变量,研究了三个因素同“一带一路”基建领域中钢铁、工程机械、建筑、建材、重型机械五个行业股票指数的相关关系。通过趋势和描述性分析,并采用向量自回归模型(VAR)的实证方法,逐一研究每一个对外经济因素同五个不同行业的相关关系。最后,根据五个行业股票指数自行编制“一带一路”基建综合指数,从整体上实证测定三个对外经济变量对基建行业的综合性影响。根据公司金融理论中的股利贴现模型、市场有效性理论和所得税条件下的MM理论,当满足企业项目净现值为正、企业融资后资本结构达到或趋近最优资本结构、有关信息能够迅速反映在股票价格中这三个假设条件时,对外工程承包额、非金融类对外投资和实际利用外资的增加应能提高企业整体价值,进而提升上市企业股票价格。本文研究的结果显示,我国对外工程承包额与全部五个基建行业指数均有明显的正相关性。非金融类对外投资的影响范围较对外工程承包略小,除工程机械指数外,同其他四个基建行业指数呈正相关关系。实际利用外资对基建行业指数影响力最小,仅同重型机械指数存在正相关关系。从非金融类对外投资和工程承包两个因素的实证结果看,基本与理论结果相符。对于实际利用外资出现的“异象”,应是由于我国产业政策、行业产能过剩等原因造成外资未大量流入这一行业所致。此外,工程承包、非金融类对外投资和实际利用外资对各个行业指数的影响表现出逐次递减特点,原因是三者给企业带来的现金流风险依次升高,从而导致必要收益率也逐渐升高,由此得出的股票内在价值逐渐降低所致。从股票价格的反映速度看,我国股票市场尚不满足半强势有效的条件。
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