目前，百度拥有的中国最大互联网搜索引擎的综合市场占有率（PC端+移动端）达73.5%，覆盖了中国97.5%的网民，拥有6亿用户，日均响应搜索60亿次。2018年一季度，百度实现收入33.25亿美元，YoY为23.78%；归母净利润10.65亿美元，YoY为276.7%；毛利率为52.6%，净利率为26.5%。两大主营业务：百度核心收入25.6亿美元，YoY为26%；爱奇艺收入7.79亿美元，YoY为57%，均实现了快速增长。2017年公司研发支出和内容生态培育支出占总收入的30%以上，未来仍有进一步提高的趋势。近几年百度逐渐剥离非核心业务并提出了“夯实移动基础，决胜AI时代”的发展战略，正式进入改革的深水区。集团高层人事变动频繁，其中前百度首席运营官陆奇的离职备受业界关注。

一、公司概况：市占率 73.5%的中文搜索巨头，进入改革深水区..... 5

（一）公司简介：中国最大的互联网搜索引擎提供商........ 5

（二）近两年集团高管变动频繁...... 5

二、财务状况：经营业绩自 16 年起涅槃重生， 1Q18 净利同比大涨 277%..... 8

（一）公司三年营收 CAGR 为 12.7%，净利润 CAGR 为-26.5%...... 8

（二）销售毛利率约为 50%， 1Q18 净利率达 26.5%...... 9

（三）主营业务： 2015-2017 年在线市场服务业务营收占比超 85%........ 10

（四） 2017 年营业成本占比总收入近 30%，内容生态方面支出占比持续提高 ...... 10

（五）研发支出约占营业收入的 15%......11

（六）关键财务指标分析： 2015-2017 年公司战略投资支出巨大，对 AI 领域的投入尚处于孵化期....... 12

三、搜索巨头转型，确定“Feed 流+AI”为主航道..... 13

（一）“搜索+Feed 流+AI”为广告业务赋能..... 13

1、百度在中国引擎市场占有率为 70%左右，与 Google 差距依然巨大...... 13

2、搜索广告：从竞价排名到凤巢系统再到 AI 助力，逐步改善用户体验........ 14

3、 Feed 流：广告即内容..... 16

（二）开放为主的 AI 战略： Everyone can AI .... 18

1、依托 Apollo3.0 实现量产的全球首款 L4 级无人驾驶巴士“阿波龙”....... 18

2、中国首款云端全功能 AI 芯片“昆仑”...... 19

3、以“多模态深度语义理解”为核心的百度大脑 3.0 亦是百度整体 AI 能力的核心..... 19

4、 具备划时代的自然对话交互、全新对话式内容服务生态和打通商业模式闭环的 DuerOS 3.0..... 20

5、“更自然、更智能、更开放”的百度智能小程序....... 21

6、百度的战略投资版图体现了其做好 AI 的决心....... 21

四、爱奇艺会员付费的崛起将为百度“换天花板”...... 23

（一） 1Q18 收入同比增长 57%，净亏损比上年同期缩减 64%...... 23

（二） 1Q18 爱奇艺付费会员人数达 6130 万， ARPU 值仍有进一步提升空间...... 24

（三） AI 技术助力娱乐生态，打造“AI+软件+硬件”的开放生态圈........ 26

五、投资建议 ........ 26

六、风险提示 ........ 27