关键词：宏观经济；货币政策；物价
摘 要：今年以来，面对经济下行压力，中央政府提出上下限区间管理的调控思路，推出一系列“微刺激”政策。三季度，经济增长小幅回升，当季GDP 同比增长7.8%，较二季度提高0.3 个百分点，较去年同期高0.4 个百分点。其中，投资增长加快，对经济反弹起到关键作用，资本形成总额拉动GDP 增长4.3 个百分点，较上半年提高0.2 个百分点；服务业对经济增长的贡献进一步提高，前三季度增加值增长8.4%，拉动GDP 增长3.7 个百分点。同时，“微刺激”政策稳定了市场预期，刺激了上游原料的需求，工业企业出现阶段性“补库存”。在增长放缓的形势下，就业总体平稳，提前实现年初确定的目标。展望四季度和明年，宏观调控“上下限区间”管理有助于稳定微观主体预期，各界对十八届三中全会存在较强的改革红利预期，企业与居民的信心和预期有望稳定向好，从而推动四季度国内投资与消费需求平稳增长。但基建投资面临资金约束，产能过剩抑制制造业复苏，房地产投资土地购置面积持续同比负增长，居民收入增长放缓等因素将抑制经济回升势头。预计四季度GDP 增长7.5%，全年增长7.6%。明年经济增速能否较快迎来企稳回升，取决于三中全会改革红利的释放程度，初步预计2014 年GDP 增长7.5%。
目 录：

Ⅰ 最新概览

Ⅱ 现状分析

一、“微刺激”政策促使经济增长回升

（一）需求侧：投资增长加快，对经济反弹起到关键作用

（二）供给侧：工业生产回暖，服务业继续较快增长

（三）工业企业阶段性“补库存”集中于上游领域

二、物价温和回升，就业形势稳定

（一）CPI温和上涨，PPI同比降幅收窄

（二）就业形势稳定，劳动力供需保持平衡

三、货币政策保持中性操作，社会融资转向表内信贷

（一）货币政策保持中性操作，公开市场操作净投放资金

（二）社会流动性扩张放缓，社会融资转向表内信贷

（三）企业贷款放缓，但中长期贷款增速回升，个人购房贷款显著增长

（四）人民币升值与外汇资金流入再次提速

Ⅲ 问题与风险

一、美国退出QE及债务危机困扰国际金融市场

二、经济回升势头并不稳固

三、房价过高和区域分化问题日益严重

四、地方政府债务规模膨胀过快

Ⅳ 趋势预测

一、2013年四季度及2014年经济形势预测

（一）四季度经济增速稳步小幅回落，2014年增长7%

（二）四季度投资稳中趋缓，2014年名义增长19%

（三）四季度消费增长稳中趋弱，2014年名义增长13%

（四）四季度出口增速将略有回升，2014年增长8%

（五）四季度工业生产增速保持平稳，2014年增长9%

（六）四季度CPI同比涨幅温和回升，2014年上涨3%

二、2013四季度及2014年宏观经济政策取向分析

（一）货币政策坚守稳健，继续中性偏紧

（二）财政政策保持积极，财政支出力度加大，地方融资规范力度也将加大

（三）十八届三中全会将释放改革红利

附表：宏观经济关键指标预测表