年初至今电力板块跑输大盘，公募基金持仓比例处于历史相对低位。2019 年年初至4 月30 日，申万

电力板块上涨14.4%，其中火电板块上涨11.6%，水电板块上涨14.1%，同期上证指数上涨23.4%，

创业板指数上涨29.8%，电力子板块均跑输大盘。受此影响，截至2019 年一季度末，电力板块总仓

股市值占比为0.5%，环比2018 年底的1.3%降低0.8 个百分点，处于近十年相对低位。

1.19Q1 公用事业板块涨跌及持仓回顾 .................................. 6

2. 一季度电力油气行业政策、事件及点评 ............................ 8

2.1 电力：再降工商业电价 煤电预警机制放松 .....................................8

2.1.1《关于电网企业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知》点评 .................... 8

2.1.2《关于发布2022 年煤电规划建设风险预警的通知》点评 .............. 9

2.1.3《关于2019 年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见

稿）》点评 ............................................................................................ 10

2.1.4 核电重启预期逐步兑现 利好核电建设公司 .................................. 13

2.2 税率下调让利终端，油气管网独立在望 ....................................... 14

2.2.1《关于调整天然气基准门站价格的通知》点评 ............................. 14

2.2.2《关于调整天然气跨省管道运输价格的通知》点评 ...................... 15

2.2.3 油气管网独立在望---拟成立国家油气管网公司点评 ..................... 16

3. 3 月累计用电增速回暖，中西部用电增速高于全国平均 .. 18

3.1 一季度用电增速普遍回暖 区域用电增速延续分化格局 ................ 18

3.2 水电发电增速大幅回升 火电利用效率区域分化 ........................... 21

3.3 风电光伏装机高速增长，弃风、弃光率显著下降 ......................... 23

3.4 一季度煤价同比下跌 环比小幅回落 ..................................... 24

4. 投资建议：2019 年供需格局区域分化 优选低估值龙头标的................................... 26