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医药行业:医药供给侧改革,关注调结构、增速换挡过程中的结构性机会-2018年度投资策略

加工时间:2017-12-17 信息来源:EMIS 索取原文[35 页]
关键词:医药行业;供给侧改革;结构性机会;行业分析
摘 要:

药品终端零售增速从 2012 年之前 20%以上不断下滑至目前 8%左右,规模以上医药工业增加值和营收等经营增速也回落明显,多方数据表明,在持续医保控费、控制公立医院医疗费用过快增长等政策下,医药行业整体高增长时代已经过去,但我们认为由于政策边际效应递减和我国老龄化加速到来,行业最坏时候已经过去,规模以上医药工业增速继 2015 年触底后,连续两年温和回升。未来几年,调结构是行业发展的主旋律,行业和个股分化是常态。


目 录:

一、医药行业整体高增长时代已过去,调结构是发展主旋律 ... 6

(一)医药行业整体高增长时代已经过去,药品终端销售增速持续回落... 6

(二)行业最困难的时候已经过去.. 7

(三)调结构是发展主旋律,分化成为行业鲜明特点. 8

(四)分化的主要原因是对政策敏感偏差... 9

二、当前我国医药行业的主要矛盾与政策前瞻. 10

(一)医药行业矛盾论.. 10

(二)近年来的各项医改政策都是围绕解决三大矛盾出发. 10

1、看病难:从鼓励民营医院和分级诊疗两个方面提高医疗可及度和效率.11

2、看病贵:招投标、两票制和公立医院零加成.11

3、医疗质量不高:存量优化、鼓励创新. 12

(三)各项政策的核心是医药产业链供给侧改革... 14

三、2018 年投资策略:关注医药供给侧改革中的结构性机会... 15

(一)药械篇:原料药看环保,化药看创新药和优质仿制药,中药看饮片和品牌中药. 15

1、维生素原料药:涨价仍在路上,这次真的不一样.. 15

2、化药看创新和优质仿制药:医药供给侧改革主阵地. 17

3、中药看饮片和品牌中药:超药品待遇和消费属性.. 20

(二)流通篇:受益两票制全面落地,行业集中度提升和并购整合 ... 22

1、两票制即将全面落地推行,将是未来较长时期医药流通主流模式. 22

2、医药商业受益两票制:集中度提高、行业大整合.. 26

3、两票制对医药流通行业(批发)自身商业模式的倒逼变革... 27

4、看好器械耗材(IVD)商业方面的渠道整合机会... 29

5、我们的观点. 29

(三)服务篇:长期持有民营专科连锁、看好CRO 行业.. 30

1、民营医院医疗服务:长期持有民营专科连锁... 30

2、非医院医疗服务:创新药和仿制药一致性评价政策双受益的CRO(合同研发组织) . 32

四、2018 年投资组合.. 34

(一)估值处于多年波动下沿,基金持仓进入历年低点. 34

(二)2018 年投资组合.. 35

五、风险提示.. 35


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