通过分析2019 年前三季度文化传媒行业的业绩情况，我们认为文化传媒5个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，平面媒体子行业的营收增速也保持稳健，而广播电视和电影动画子行业依然受到行业景气度低迷影响使营收持续下滑。归母净利润增长率方面，除平面媒体外其他行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。

1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 5

1.1 电影市场：整体维持稳健增长 ......................................................................................................................... 5

1.2 电视剧及网剧市场：调控效果初现，收视率基本持平 ................................................................................. 7

1.3 移动互联网：竞争趋于白热化，短视频增速领先 ....................................................................................... 11

1.4 手游市场：增速回暖，集中度进一步提升 ................................................................................................... 14

2.行情概况：表现相对低迷，估值有所改善 .............................................................................................................. 17

2.1 2019 年至今行业表现相对中性 ...................................................................................................................... 17

2.2 估值逐步平稳，机构持仓相对比例提升 ....................................................................................................... 18

2.3 整体基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 ........................................................................................... 21

2.3.1 电影动画子行业：处于整合调整阶段 ................................................................................................ 23

2.3.2 整合营销子行业：基本面同样下滑 .................................................................................................... 24

2.3.3 平面媒体子行业：整体业绩增速在低位 ............................................................................................ 25

2.3.4 广播电视子行业：归母净利润增速下滑幅度较大 ............................................................................ 26

2.3.5 互联网子行业：仍处于调整阶段 ........................................................................................................ 27

3.行业投资逻辑：关注5G+应用的中长期机会 .......................................................................................................... 28

3.1 超高清视频：行业进入关键机遇期 ............................................................................................................... 29

3.2 云游戏：5G+内容的重要阵地 ....................................................................................................................... 31

3.3 VR/AR 应用：步入快速发展期 ..................................................................................................................... 34

4.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 35

5.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 35