2020 年初至今在海内外疫情及中美关系冲击影响下市场波动加剧，具有高β属性的证券行业亦呈震荡调整态势，截至9 月9 日证券Ⅲ（申万）指数累计上涨10.60%，跑赢沪深300 指数0.19 个百分点。长期来看，随着疫情进入常态化防控阶段，宏观经济逐步回暖，市场风险偏好有望稳步提升，叠加流动性相对宽松和资本市场深改背景，券商板块的α属性和β属性都将得到强化，业绩确定性将支撑估值中枢上移。

1.证券板块综合表现 ....................................................................................................................................................... 5

1.1 行情回顾：后市震荡调整，板块市场表现平淡 ............................................................................................. 5

1.2 业绩回顾：交投活跃叠加政策红利，上半年业绩向好 ................................................................................. 7

1.3 估值位于近年中位数水平，安全边际较高 ................................................................................................... 10

2.监管宽松周期，打开券商上涨空间 .......................................................................................................................... 11

3.分业务展望及盈利预测 ............................................................................................................................................. 13

3.1 经纪业务 .......................................................................................................................................................... 13

3.2 信用业务 .......................................................................................................................................................... 15

3.3 投行业务 .......................................................................................................................................................... 16

3.4 自营业务 .......................................................................................................................................................... 18

3.5 资管业务 .......................................................................................................................................................... 20

4.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 21

5.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 22