继腾讯 START 云游戏体验开启后，谷歌 Stadia 于 11 月 19 日正式推出，大厂布局加快显著提振了游戏板块投资情绪。中长期而言，5G 技术革新下云游戏应用的发展有望为游戏行业带来新的发展机遇。云游戏将彻底打破终端区隔，游戏内容本身的可玩性、创意度见更受重视，同时“即点即玩”的特性也将使得渠道对内容的绑定趋于弱化，行业更加回归内容本源。在此趋势下，我们认为云游戏将有望重塑产业格局，行业发展初期游戏 CP 地位将得以提升从而带来估值提振。

1. 云游戏带来行业发展新空间，社区平台分发能力有望得以凸显. 1

2. 心动网络：深耕多元类型精品内容，持续开拓出海业务. 6

2.1 公司概览. 6

2.2 财务简析. 9

2.3 游戏内容+平台双向发力，创意与分发能力兼具...11

2.4 发展前景.. 16

3. 风险提示... 18