硬件先行，服务后发。无人机分工业级和消费级两类，客户群是个人用户（toC）/企业和政府部门（toB&G）。工业级无人机产业链包括：（1）硬件制造：包括零部件、周边设备及整机制造，预计2020 年国内工业无人机硬件市场规模130 亿元，16-20 年CAGR70%。（2）服务：商业模式未成型，包括飞行服务（应用/租赁/维修/金融服务）和培训服务（驾驶员培训/专业应用培训），未来市场规模260-400 亿元；飞行服务仍以配套服务为主；培训市场爆发式增长，截至2016H1，持证飞手5047 人，比上年全年+135.6%，仅占从业者的10%。

投资聚焦  1

投资逻辑  1

创新之处  1

风险因素  1

产业链：硬件先行，服务后发 ... 2

硬件制造：飞控是核心，整机市场空间百亿级 .............. 3

服务：市场培育期，未来空间数百亿 ........... 6

历史及驱动因素：技术进步+资本支持，行业高速增长 . 8

历史：军用转民用，消费级大爆发，工业级增速加快 ... 8

驱动因素：技术进步/资本支持/消费级影响力外溢 ........ 9

应用领域：多点开花，方兴未艾 ................ 14

农业植保：起步阶段，百亿级市场待挖掘 . 15

电力/警用/测绘：需求持续释放，整机市场近百亿 ...... 20

竞争格局：百家争鸣，跑马圈地 ................ 23

市场分散，部分企业突围 ......... 23

新三板助力企业发展 ................ 25

发展趋势：品牌重要性凸显，服务市场打开 ............... 27

趋势一：零部件技术不断进步，智能化趋势明显 ........ 27

趋势二：跨行业拓展加速，品牌重要性凸显 ................ 27

趋势三：配套服务是重要竞争力，应用服务市场逐步打开 ............ 28

趋势四：先发优势将是重要壁垒，未来几年马太效应显现 ............ 30

风险因素 ................ 31

估值分析及行业投资策略 ......... 31

估值分析：新三板相关标的具备较高安全边际 ............ 31

投资策略：按照两条主线配置 . 31

部分重点公司分析 . 33

易瓦特（834809）：全产业链布局的工业级无人机龙头 ................ 33

观典防务（832317）：工业级无人机翘楚，业务爆发在即 ............. 34

臻迪科技（837335）：领先的无人机&大数据服务提供商 .............. 35

全丰航空（839329）：专注于植保领域的无人机翘楚 .. 36