1Q19 食品饮料表现大幅超越市场。19 年1-3 月食品饮料板块股价上涨46%，大幅超越沪深300（29%）约17pct，在申万一级子行业中排名第四。分子行业来看，其他酒类（+70%）、白酒 （+53%）获得板块超额收益。食品饮料整体PE 约27 倍，较18 年末提升23%，预计19 年净利增长20%，两者共同作用，年初至今板块股价大涨46%。

1. 食品饮料大幅超越市场 ........... 6

1.1 戴维斯双击再现，食品饮料大幅超越市场 ................ 6

1.2 个股涨幅分解：白酒成为最大赢家 ..... 7

1.3 4Q18 白酒持仓回落，预计1Q19 重回高点 .................. 7

2. 投资主线：边际改善、优选龙头 .................. 8

2.1 大环境判断：经济探底，消费略回暖 . 8

2.2 投资主线：边际改善、优选龙头 ....... 10

3. 行业：春节消费超预期，行业稳中向上 .... 11

3.1 白酒：行业短暂调整，景气持续向上 ...................... 11

3.2 啤酒：竞争格局持续改善，盈利提升有望提升 ...... 15

3.3 葡萄酒：进口酒冲击减缓，国产酒机会待观察 ...... 16

3.4 肉制品：猪价步入上行周期，肉企利润承压 .......... 17

3.5 乳制品：原奶成本上行，龙头份额加速提升 .......... 19

3.6 调味品：餐饮业加速增长，调味品产品持续升级 .. 21

4. 公司：精选个股，优选龙头 . 23

4.1 贵州茅台：价差充足，利润回流增厚业绩 .............. 23

4.2 五粮液：改革不断落地，渠道利润改善空间大 ...... 24

4.3 山西汾酒：改革释放活力，全国化不断推进 .......... 24

4.4 伊利股份：4Q18 业绩优异，长期看大战略布局 ..... 25

4.5 双汇发展：屠宰量利齐升，肉制品持续改善 .......... 25

4.6 海天味业：业绩稳定增长，昂首挺近“三五”规划 ... 26

4.7 中炬高新：主业潮平稳渡，聊以新颜待今朝 .......... 26

4.8 恒顺醋业：调味品业务稳增长，管理机制待改善 .. 27

4.9 千禾味业：聚焦零添加，调味品加快增长 .............. 27

4.10 安琪酵母：18 年业绩波动，1Q19 业绩预计略下滑 .................... 28

4.11 涪陵榨菜：18 年业绩稳增长，19 年挑战新目标 .. 29

4.12 绝味食品：开店节奏加快，品类拓展可期 ............ 29

4.13 桃李面包：营收稳定增长，产能布局逐步完善 .... 30

5. 风险提示 .......... 31