网页游戏（ Web Game/页游）泛指基于 Web浏览器的在线多人互动游戏。页游经历了 08-14 年的快速增长之后，15年开始增速放缓，16 年首次出现负增长；同时，网页游戏用户规模和产品数量增速趋缓，开服量增速亦放缓。随着产业链发展成熟，向头部集中的市场竞争格局逐渐形成。

1. 页游市场进入成熟期，市场集中度提高..... 4

1.1. 快速起伏的页游行业发展历程...... 4

1.2. 页游市场受移动互联网冲击明显... 4

1.3. 竞争格局趋稳，市场集中度提高....... 6

2. 移动互联网的发展趋势下，页游明显受手游冲击.... 8

2.1. 移动互联网崛起，手游主导了游戏市场新格局.. 9

2.2. 页游研发成本及推广发行成本上升，竞争门槛提高.... 10

2.3. 同质化带来竞争无序..... 12

3. 成熟行业新发展：精品化、出海、 H5..... 14

3.1. 充分把握页游属性，游戏质量向端游看齐..... 14

3.2. 页游海外市场增长强劲，想象空间大.... 17

3.3. H5 游戏成长迅速，已出千万级流水爆款...... 19

4. 相关标的...... 22

5. 风险提示..... 23