香港机场事件短期将造成其旅客流失，深圳机场有望承接1/3 旅客，但增厚业绩弹性有限。长期看，事件或提升深圳机场国际枢纽战略地位，加速国际枢纽建设，2025 年深圳机场国际客流或增至1900 万人次。同时粤澳机场群加速国际航线布局，基地航司南方航空、中国国航有望受益，两家航司港股估值接近历史低位。

分流港机短期利好有限，长期将加速广深机场国际化 ...................................................... 1

受香港事件影响，香港机场短期客流出现明显下降 .......................................................... 1

深圳、白云机场对香港机场分流旅客人数及业绩敏感性测算 ............................................ 3

长期看：事件利好浦东、首都机场国际中转地位提升，拔高深圳机场国际枢纽战略地位 7

受益基地承接国际客分流，关注南航、国航估值低位 .................................................... 10

飞往或飞越内地领空贡献收入超90%，上半年或贡献投资收益2.4 亿 ........................... 10

或受益基地国际化加速，关注南航、国航港股估值接近历史低位 ................................... 12

风险因素 ......................................................................................................................... 14

投资建议 ......................................................................................................................... 14