2017年，白酒板块营收与归母净利润分别同比增长27.74%和43.32%，增速分别提升13.96pct和32.65pct，2018Q1增速也同比增加，行业景气度加速提升。以茅台为首的一线高端品牌是17年行业增长的最强力量，随后景气度逐渐向下传导，次高端与区域龙头将进一步受益。消费升级大趋势下，白酒产品结构升级显著，叠加提价效应的共同作用，酒企毛利率与净利润均呈现增长态势，盈利能力进一步提升。白酒行业景气周期仍将延续，建议重点关注高端、次高端及区域龙头名优酒企。

一、白酒板块.....1

1.1、行业延续复苏，业绩加速增长.......1

1.2、17年一线高端领跑，18年景气度向下传导，次高端增速居首......1

1.3、提价叠加产品结构升级，酒企盈利能力持续提升......3

1.4、一季度预收款环比回落，五粮液、今世缘预收款大幅增加......7

1.5、长尾效应显现，行业集中度进一步提升......7

1.6、机构持仓情况：2017年呈现上升趋势，18Q1有所下降.......9

1.7、重点公司点评汇总...10

1.7.1、贵州茅台........10

1.7.2、五粮液.....11

1.7.3、泸州老窖...13

1.7.4、山西汾酒.....14

1.7.5、洋河股份......15

1.5.6、水井坊.......16

二、乳品：消费、结构双升级带动龙头收入、利润双提升......16

2.1、收入利润增长提速，龙头优势明显.......17

2.2、一季度盈利能力改善，费用稳步增长....18

2.3、重点公司...19

2.3.1、伊利股份：增量和产品结构推动业绩增长，盈利能力改善向好.....19

2.3.2、天润乳业：产品优势延续，疆外市场逐步拓展......21

2.3.3、蒙牛乳业：改革带来新动力，业绩持续复苏......22

三、肉制品：低猪价影响屠宰收入，深加工企业盈利能力提升......23

3.1、收入利润稳健增长，深加工企业表现突出......23

3.2、一季度板块盈利能力提高....24

3.3重点公司......25

双汇发展：产品结构延续调整升级，盈利逐步改善.......25

四、调味品：聚焦成长白马，关注行业盈利水平提升大空间......27

4.1、区域企业向全国化企业过度，成长性凸显........27

4.2、费用投入增长下，提价与规模红利促盈利能力提升......30

4.3、重点个股...31

4.3.1中炬高新：产能扩张与市场拓展并行，盈利提升空间大.......31

4.3.2海天味业：规模效应叠加市场细化，盈利水平新高........32

五、风险提示：........33