5月SW建筑板块板块跑输大盘，建筑板块处于低涨幅、低估值的状况5 月建筑装饰指数下跌8.59%，跑输沪深300 指数1.35pct。子版块方面，其他专业工程板块表现较好，下跌5.50%。截止5 月底，建筑板块PE（TTM，整体法）10.22 倍，PB（LF）1.07 倍，估值水平均仍处于历史底部水平。

一、19 年5 月SW 建筑板块跑输大盘，建筑板块处于低涨幅、低估值的状况.................. 6

二、需求走弱致建筑PMI 回落，后期竣工增速有望回暖 ....... 8

19 年1-4 月基建投资额同比增长4.4%，基建投资增速保持稳定 ........ 8

19 年1-4 月制造业投资累计同比增长2.5%，5 月制造业PMI 跌落荣枯线以下 ...... 11

19 年1-4 月房地产开发投资同比增长11.9%，后期竣工增速有望回暖 ................... 12

19 年5 月建筑PMI 有所回落但仍处较高景气区间，经济承压基建稳增长仍为重要方

向 ................ 14

三、融资环境趋紧，或对基建投资产生影响... 16

信用与融资：社融、新增信贷增量双双回落，受季节性影响较大 ..... 16

成本端：水泥价格有所上升，钢铁价格基本持平 ......... 17

四、PPP 项目落地率稳步提升，政府严控隐性债务风险PPP 项目清理加速 .................. 18

五、员工持股+债转股+重组，国企改革加速推进 ................. 20

六、行业观点及重点公司 .......... 22

风险提示 ............. 24