现阶段，市场已逐步达成“经济增速长周期下行、增长结构将发生转变”的共识，并逐步放弃对“通过地产或流动性大水漫灌以刺激经济重回高增长”的期待。宏观经济环境充斥着“稳”和“规范”两大主题词。在基建需求端，“稳投资”政策持续发力，投资增速趋稳，增势有望延续，且增长呈结构化特征，区域发展布局不断加速， 2020 年需重视城市群发展带来的机会；在地产需求端，因城施策的政策调整、利率下行以及购买力积累等因素或使地产销售走出小周期回暖，叠加前期已累积的开工项目，预计 2020 年地产投资韧性犹存，施工、竣工有支撑，开工或承压但若销售端走出小周期回暖，预计预期不差。

从 18 年4 季度的远山初见疑无路，到19 年的曲径徐行渐有村.. 5

年初至今强于大盘，在各行业中涨幅靠前... 5

细分板块中涂料、防水材料、陶瓷瓷砖、石膏板、水泥表现相对突出.. 6

宏观需求——心静则稳. 7

基建：“稳投资”政策持续发力，基建投资增速趋稳，增势有望延续. 7

基建：区域发展布局不断加速，重视城市群发展带来的机会 . 9

地产：调控坚决程度史上之最，销售调整周期长度已超前两轮小周期... 10

地产：触发销售端小周期回暖的要素在不断积累，2020 年回暖脉冲可期. 12

地产：投资韧性仍存，预计前端预期不差，后端需求有支撑 .. 14

水泥——稳中有进... 17

19 年行业维持高景气，“新均衡”的判断持续验证.. 17

20 年需求有支撑，供给控制仍将继续，“稳”依旧是行业运行主基调... 17

多年偏“稳”的行业运行，使得龙头企业现金分红潜力大幅提升... 19

利率长周期下行，高股息的比价优势将逐步显现 .. 20

资本市场逐步开放，高股息率亦对海外资本有较大吸引力... 21

水泥板块的龙头溢价还未完全发掘，未来估值提升空间大... 23

玻璃、玻纤——进方能聚. 24

玻璃：2019 年行业运行走出阴霾，企业盈利逐步回升.. 24

玻璃：2020 年需求预计尚好，供给有望小幅收缩... 25

玻璃：提质、扩张、提升产品科技水平是龙头长期竞争胜出的必由之路 .. 26

玻纤：价格已跌至底部区域，2020 年供需格局有望改善.. 29

玻纤：产能扩张+技术升级，持续巩固龙头优势地位.. 30

其他建材——聚而行远.. 31

行业格局普遍分散，“大行业、小公司”特点明显... 31

行业集中度加速提升，细分领域龙头企业有望获得更快成长 .. 35

投资策略——行稳致远，进而有为.. 39

风险提示.. 39

国信证券投资评级... 41

分析师承诺. 41

风险提示.. 41

证券投资咨询业务的说明. 41