近期，我们对药用辅料行业进行了深度的跟踪与研究，并向十余位政策制定官员、高校的教授、产业内专家进行了调研交流，多维度、全方面地探索药辅行业，认为市场并未真正认知到药用辅料行业发展的趋势，其潜在的投资价值并未被完全挖掘，我们从四个角度对药用辅料行业进行了深度的剖析。

1.行业之困：混乱的市场中孕育着巨大机会... 4

1.1药用辅料：不仅仅是制剂中的惰性物质 4

1.2尚未成熟的行业：对标欧美，有差距、有差异.......... 5

1.2.1监管制度不健全导致药辅质量参差不齐，直接影响制剂质量................... 6

1.2.2我国药辅品种少、规格单一，难以满足不同药物制剂的需求................... 7

1.2.3专业药辅生产企业少，大部分处于低端市场... 7

1.2.4虽与发达国家存在差距，但市场环境同样存在差异性......... 8

1.3 300亿市场将迎洗牌，并存在巨大增量空间，行业龙头有望受益.. 9

2.政策之变：药辅行业供给侧改革铸就强者恒强............... 11

2.1内因：标准逐渐完善，关联审评近在咫尺，行业环境急剧变化.. 11

2.1.1标准体系逐渐建立，推进药辅精细化生产.....13

2.1.2标准向国际接轨，应用先进科技确保质量.....14

2.1.3单独审批向关联审评制度过渡，政府、企业双重保险.......14

2.2外因：一致性评价改变下游需求，药辅龙头直接受益..................15

2.2.1药企优胜劣汰，需求更加集中...15

2.2.2纠正“唯低价论”，药辅质量是一致性评价的关键................16

3.未来之势：行业龙头迎历史性机遇.............19

3.1精细化管理是必然趋势，行业龙头抢得先机............22

3.2合作为王，药辅、药企联系将日益紧密，行业龙头具备资源优势....................25

4.行业相关标的：尔康制药.......26

4.1十年淀粉囊，一朝试锋芒27

4.1.1淀粉系列产品：2015年业绩发动机，未来有望持续放量.....................27

4.1.2淀粉囊系列产品：明胶胶囊优质替代品，市场空间或过百亿.................27

4.2以淀粉硬胶囊为核心向制剂延伸产业链....................30

4.3柠檬酸酯：无毒塑化剂是必然趋势......32

4.4收购凯纳网络，打造医药电商产业链闭环................33

4.5投资建议......35

5.行业相关标的：山河药辅.......36

5.1口服固体制剂药辅龙头，逐步实现源头生产............36

5.2研发支撑，以中、高端辅料为主..........38

5.3意识领先，践行分级、分类管理..........42

5.4营销创新，“产品、技术、服务”+“一站式采购”.........43

5.5投资建议......43

6.行业相关标的：展望药业（被红日药业收购）...............44