1. 大变革下龙头迎来发展期............4

1.1 行业低集中度缺少议价话语权 .....5

1.2 纸价下降空间有限 ..............6

1.3 经济探底期下游行业增速放缓 .....7

1.3.1 存量需求增长普遍放缓......7

1.3.2 增量需求提振行业尚需时日.........9

2. 内生发展提高核心竞争力..........11

2.1 智能包装解决客户痛点 ...............11

2.2 生产商向服务商的转变 ...............12

3. 外延式发展实现跨区域销售......13

3.1 国际纸业（IP.N） .............13

3.2 外延式发展紧随客户脚步 ...........14

4. 探索发展液体包装新领域..........15

4.1 液体奶增长空间充裕 ........15

4.2 液体奶包装领域巨头利乐（Tetra Pak）.........17

4.3 国内液体奶包装格局有望打破 ..............18

5. 投资建议......19

6. 风险提示......20