2017 年建筑行业合计完成营业收入4.35 万亿元，历史上首次超过4 万亿，同比增长11.95%，增速进一步提高；实现归母净利润1397 亿元，同比增长23.65%，连续五年保持两位数以上增长，且增速创近年来新高。2018 年第一季度，行业实现营收和归母净利润分别为9567/286 亿元，同比增长15.12%/18.47%，延续高增长趋势，预计全年业绩有望进一步提高。业绩提速主要受益于2016 年和2017 年新签订单持续高增长，以及PPP 项目落地等。

基本面持续向好，收入和利润增速创新高 .... 5

收入和利润再提速，增速创新高 .......... 5

盈利能力有所提升，毛利率、净利率均提高 ........ 5

ROE 企稳回升 ..... 6

资产负债率持续下降，经营现金流流出增多 ........ 6

偿债能力有所下降 ............... 7

原材料价格上涨致现金流流出较多，未来有望好转 ............. 7

子行业全面向好，园林、设计咨询等板块表现抢眼 ..... 9

园林工程业绩增速居首，受益高毛利率PPP 订单落地 ........ 9

设计咨询业绩增速大幅提升 ............... 10

建筑智能增速加快，迎来高速发展期 . 10

钢结构业绩增速大幅提升，地产景气带动毛利率提升 .........11

国际工程加速回暖，估值有望回升 .....11

装修装饰触底反弹，走出“微笑曲线” .. 12

基建业绩增速提升，受益基建投资高位增长 ...... 12

房建业绩整体较为平稳，未来可能放缓 ............. 13

专业工程业绩增长加快，盈利能力提升 ............. 13

化建工程收入增速提升，业绩迎来拐点 ............. 14

重点关注建筑央企和国际工程 .... 14

下游需求平稳，基建投资韧性强 ........ 14

PPP 项目完成清理，正本清源 ........... 15

建筑央企估值较低，业绩确定性强 .... 19

国际工程市场持续向好，迎来拐点 .... 21

国信证券投资评级 ...... 24

分析师承诺  24

风险提示 .... 24

证券投资咨询业务的说明 ........... 24