我们对行业内重点31 家公司的2018 年报及2019 一季报进行梳理：1）收入端在全年终端需求疲软大环境下，除童装延续高景气度外其他细分行业收入端均呈逐季放缓趋势。各公司渠道扩张也较为谨慎，以结构调整为主，购物中心占比提升；2）利润端在收入增速放缓、渠道调整&升级带动销售费用率提升的背景下增速也逐季放缓；3）运营端，存货同比增长，主要因在2018 年渠道调整力度大&2019 终端回暖预期下，各公司加大已有品牌及新品牌备货。

品牌服装总览：2018 年增速逐季放缓，2019Q1 变现分化 ................................ - 3 -

童装高景气度延续，中高端2019Q1 增速回升 ........................................... - 3 -

利润增速普遍放缓，渠道调整&升级下销售费用率提升 .............................. - 4 -

回暖预期及新品牌导致备货增加，整体回款较为健康 ................................. - 5 -

中高端服装：运营稳健，2019Q1 收入环比提速 ................................................ - 6 -

收入端：2018 年增长偏弱，2019Q1 环比提速 ........................................... - 6 -

盈利端：收入放缓致毛利率下滑，投资收益助利润增长 ............................. - 7 -

运营端：应收账款周转加快，多品牌运营下备货增加， ............................. - 9 -

大众服装：板块表现分化，龙头收入业绩双提升 .............................................. - 10 -

收入端：增速逐季放缓，龙头表现优异 ..................................................... - 10 -

盈利端：板块表现分化，龙头盈利能力提升 ............................................. - 11 -

运营端：弱需求&备货增加致库存增长，应收账款周转放缓 ..................... - 13 -

家纺：终端需求偏弱，收入业绩增速逐季放缓 ................................................. - 14 -

收入端：线下增速逐季放缓，线上2018Q4 现回暖迹象 ........................... - 14 -

盈利端：产品&渠道结构变动影响毛利率，营销力度加大致费用提升 ...... - 15 -

运营端：原材料及新平台备货增加，应收账款周转健康 ........................... - 16 -

童装：高景气度延续，新品牌备货增加 ............................................................ - 17 -

收入端：内延外生并行，收入保持双位数增长 .......................................... - 17 -

盈利端：毛利率提升，渠道扩张致销售费用增长 ...................................... - 18 -

运营端：新品牌备货增加，应收账款周转加快 .......................................... - 19 -

纺织制造：内外承压，收入增速放缓 ................................................................ - 20 -

收入端：2018 年收入增速环比放缓，2019Q1 有所回升 .......................... - 20 -

盈利端：需求疲软致毛利率下降，低基数下2019Q1 利润大增 ................ - 21 -

运营能力：原材料备货致存货增加，回款较为健康 .................................. - 22 -