由于公路/铁路/港口/机场等基础设施板块存在较大降费压力，而中美贸易冲突及国内经济下行导致上述基础设施板块的需求下滑，供给则难以退出，预计景气度将下行。当前中美贸易冲突对市场风险偏好影响较大且难预判谈判走向，推荐关注市场机会确定性较高的交运细分板块：航空、油运、快递，给予行业【同步大市】评级。

1 交运概览：2019 年Q1 业绩改善明显，关注航空、油运、快递 ................ 6

1.1 业绩总结：2018 年业绩表现不佳，2019 年Q1 业绩明显改善 .................... 6

1.2 行情回顾：交运行业整体难跑赢大盘，但细分子板块常有超额收益 ....... 10

1.3 交运策略：预计基础设施领域景气度下行，关注航空、油运、快递 ....... 12

2 航空板块：供需缺口扩大&票价市场化，催生航空股独立行情 .............. 14

2.1 航空分析框架：高Beta 标的，关注供需格局及票价政策、油价及汇率 .. 14

2.2 需求面：航空长期需求向好，高铁挤出效应减弱 ................. 16

2.3 供给面：航空供需格局持续好转，埃航事件较大影响运力投放 ............... 18

2.4 政策面：票价市场化改革持续推进，民航发展基金减征力度较大 ........... 21

2.5 油价及汇率：油价高位趋降提振业绩，汇率贬值影响亦有限 ................... 26

2.6 航空小结：独立航空股行情可期，宜在7-10 月的旺季布局  28

3 油运板块：2019-2020 年总供需缺口或将达6.63%，下轮油运牛市开启可期.............. 29

3.1 油运分析框架：强周期行业，侧重供需格局分析 ................. 29

3.2 新交付运力：2019 年下半年-2020 年，新交付运力明显放缓 .................... 31

3.3 拆解退出运力：环保公约紧逼，2019-2020 年将为拆解高峰期 ................. 35

3.4 油运需求：海运贸易量稳健提升，美国原油出口延长油运行距 ............... 37

3.5 油运小结：2019 年Q3 起，宜左侧布局下轮油运牛市 ......... 40

4 快递板块：行业高景气度持续3-5 年，竞争格局仍将有序  40

4.1 快递分析框架：成长属性突出，侧重市场增速、竞争格局分析 ............... 40

4.2 网购需求：网购决定快递市场及增速，网购占零售总额比例有望持续提升 ................. 41

4.3 快递市场：快递行业高增速还可持续3-5 年.... 44

4.4 竞争格局：中短期内难出现价格战，行业盈利前景向好 ..... 48

4.5 快递小结：市场较快增长叠加快递单价稳定，防御特性突出 ................... 50

5 重点推荐标的.......... 51

5.1 中国国航：区位及客源优势显著，大兴机场投运强化提价能力 ............... 51

5.2 东方航空：立足上海辐射全球，高质量发展成效显著 ......... 52

5.3 南方航空：规模优势明显，经营效益持续改善 ..................... 53

5.4 中远海能：全球第一大油轮船东及中国LNG 运输引领者，受益油运上行周期 ........... 53

5.5 招商轮船：油轮运输受益行业复苏，干散货运输市场有望回升 ............... 54

5.6 圆通速递：单票成本明显下降，股权激励利好长期发展 ..... 55

5.7 申通快递：三线以下城市及农村快递需求爆发正当时，物流科技应用加速应用可期 . 56

6 投资建议.................. 56

7 风险提示.................. 57