供给改善持续，细分市场存在差异。航空需求无忧，高铁分流影响有 限，且呈下降趋势。民航局新政实行，供给收缩将持续。根据冬春航季时刻 表测算，国内一线市场航空供给增速仅为 3.4%，供需缺口或将扩大；二三 线市场供给增速依然较快；国际航线供需继续边际改善，供给增速下降 1.5pct。供需关系改善的细分市场，提升票价确定性更高。航空公司收益水 平上涨 2.0%~2.5%即可覆盖燃油上涨 10%的成本增加，并充分享受行业景 气度提升带来的业绩增长。

1. 航空：供给改善持续，细分市场存在差异6

2. 枢纽机场强者愈强，提升准点率利好长期发展18

3. 铁路：货运维持高位，改革贯穿始终22

4. 快递物流：快递行业走向规范化，“质”“量”均值得期待25

5. 海运：把握集运中期复苏机会，2018 供需持续改善30

6. 公路：低估值稳增长，投资价值正当时37