我们以环保行业中 51 家公司的 2019 年三季报为样本，对环保行业总体及各细分子版块进行了详细分析。2019 年三季度，环保行业实现营业收入 1494.69 亿元，同比增长 14.60%；实现净利润 143.33 亿元，同比下滑 8.17%。从细分版块来看，商业模式偏运营和产品类的固废、监测板块持续稳定增长，而对资金需求比较高的水处理板块在融资难背景下业绩大幅下滑。

三季报综述：营收同比增长14.60%，归母净利润同比下降8.17% .. 4

利润表分析：毛利率、净利率增速放缓，财务费用小幅增长拖累净利率... 4

资产负债表分析：负债率提升，应收账款持续恶化.. 7

资产负债率维持上升势头，固废行业负债增幅明显... 7

应收账款增速大幅高于营收增速，在总资产的占比提升0.4pct. 7

现金流量表分析：经营现金流明显改善.. 8

个股层面：运营类公司表现较好，工程类公司业绩持续承压... 9

行业月度推荐收益率. 9

投资策略：看好现金流优异的运营类以及基本面改善类个股. 11

风险提示.. 11

国信证券投资评级... 12

分析师承诺. 12

风险提示.. 12

证券投资咨询业务的说明. 12