味精是常见的调味品，现代的味精生产主要以粮食为原材料，经过微生物发酵提纯制得。2014 年全球味精产能 75%集中在中国。下游需求结构：食品加工业、餐饮业和家庭消费占比分别为 50%、30%和 20%。 

一、 味精：常见调味品，产能集中在中国..4

二、玉米：库存仍是压制价格的重要因素，玉米价格洼地值得关注.5

(一) 全球：玉米库存持续攀升，玉米价格低位运行.5

(二) 我国：玉米库存消费比高位，国内外价差开始逆转，黑龙江、内蒙古为价格洼地

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(三) 味精行业龙头均注重控制玉米成本.7

三、供给端：三轮行业整合，致使集中度提高，寡头格局形成..8

(一) 目前行业整体产能保持平稳...8

(二) 行业经历三轮整合，寡头格局开始呈现...9

(三) 行业壁垒决定寡头格局将延续...11

四、需求端：保持平稳，出口或成为新的拉动因素..13

(一) 需求保持平稳，食品制造业、餐饮业提供刚需..13

(二) 出口或成为需求新的拉动因素...14

五、投资建议：跟踪价差，关注龙头.14

六、风险提示..15