[ “研究覆盖是北交所面临的第一个问题。在北交所第一批81只标的当中，我们看到卖方研究机构，无论是安信，还是中信建投，包括申万，到目前为止这些卖方研究团队还没有配置齐全，更不要说买方研究机构的配置情况了，所以针对81只投资标的的遴选研究工作，目前为止还属于初级阶段。"上海小郁资产总经理左剑明说道。 ]

11月15日，北交所正式开市。在首批81家企业中，10家是新股，71家为新三板精选层平移而来。对于新股，北交所不设涨跌幅，但是有临停机制。10只新股盘中均触发两次临时停牌。

截至收盘，10只新股全部涨超一倍，收盘价平均较发行价上涨199.80%。其中，N同心（833454.BJ）大涨493.67%，盘中一度涨超500%，牢牢占据新股涨幅榜首位；N大地（870436.BJ）、N志晟（832171.BJ）、N晶赛（871981.BJ）涨幅亦均超200%。

与此同时，11月12日晚间8只北交所主题基金的获批，被认为将给市场带来长线资金。

有业内人士指出，北交所股票目前仍面临估值过高且流动性不足的问题。

“而且，对于基金公司而言，缺乏足够的研究团队支持，很难遴选出优质股票。"上海小郁资产总经理左剑明对第一财经表示。

“新股估值明显偏高"

“经过几个月的筹备，北交所目前的价格体系已经明显偏高了，我觉得目前北交所的投资风险应该已经处于历史高位。"左剑明说道。

然而，左剑明关于“北交所股票估值过高"的表达，和市面上部分研究机构的观点是截然不同的。

为了吸引投资者，部分卖方研究机构和买方机构给出北交所基金的卖点之一，即“和科创板、创业板相比，北交所股票估值处于低位，增长潜力大"。

一家卖方机构的观点显示：“从市值来看，截至2021年11月12日，从新三板精选层平移至北交所的企业平均市值仅为40亿元，低于科创板156亿元和创业板130亿元，突显中小企业定位；从估值来看，动态市盈率平均为35倍，低于科创板71倍、创业板60倍市盈率。"

“这么比较是不公平的，因为北交所和创业板、科创板上市规则不同。事实上，如果单纯以财务数据计算的话，后两者要比北交所高出4倍以上。"左剑明说道。

记者查阅了北交所、科创板和创业板的上市规则，及申请上市的企业应当符合的财务指标。

可以看到，无论市值还是净利润要求，科创板和创业板对于申请上市的企业要求均高于北交所。

Choice数据显示，截至11月15日收盘，在北交所的10只新股中，有4只股票的动态市盈率要高于100倍。

动态市盈率最低的企业是N广道（839680.BJ），动态市盈率为36.05。

“北交所的价格体系已经明显偏高了，所以买方机构在遴选股票的过程当中，更是要精挑细选标的才行。"左剑明说道。

研究团队配置不足

左剑明表示，由于研究人员配置不足，投资经理拿不到专业报告，买方基金经理“并不敢轻易下单"。

“研究覆盖是北交所面临的第一个问题。在北交所第一批81只标的当中，我们看到卖方研究机构，无论是安信，还是中信建投，包括申万，到目前为止这些卖方研究团队还没有配置齐全，更不要说买方研究机构的配置情况了，所以针对81只投资标的的遴选研究工作，目前为止还属于初级阶段。"左剑明说道。

据他介绍，一般卖方研究机构要组建一个成熟的研究团队，没有半年以上是“不可想象的"。

“不可能刚刚拉起了一个班子，研究框架都没有，就开始写个股的研究报告。而且一般性来说，一家企业的研究报告，起码需要有半个月到一个月来做一个编写的过程。此后还有内部风控和合规工作。"左剑明表示。

卖方尚且如此，买方机构针对北交所的研究团队配置就更少了。一般来说，基金公司的研究员数量绝对不会超过卖方研究机构研究员的数量。

“否则为何买方机构还要购买卖方券商的研究报告呢？所以一般来说是颠倒的过程，只有卖方研究机构人数比较多了，买方那边才会有更多的研究员配置。"左剑明说道。

据左剑明介绍，此前公募基金一般不会组建新三板研究团队的。

“只有少数公募基金，比如华夏基金、财通基金组建过新三板研究团队，除此之外并没有基金公司组建过真正像样的新三板研究团队。"左剑明说道。

据他介绍，对新三板整体研究力度不足，也就是为什么此前新三板市场中，资金只会扎根在贝特瑞（835185.BJ）这样的头部股票中，而非覆盖新三板中所有股票。

“研究机构配置不足，就没办法给基金经理投资建议，投资经理拿不到专业的报告，是不敢轻易下单的，否则的话就超流程了。因为没有报告做支撑，没有数据和逻辑做支撑，基金经理是不能下单的。所以基金经理下单必须得有专业的券商分析报告。"左剑明说道。

针对研究团队配置问题，多家基金公司也作出了自己的解释。

华夏基金方面表示，华夏基金在研究北交所相关行业时，依托的是华夏基金大研究平台，按照行业划分给行业研究员进行研究、覆盖。

广发基金成长投资部基金经理吴远怡表示，投资研究方面，公司配备了充足的、具有丰富的相关行业经验的研究员，覆盖现有的精选层标的，相关研究员已经开始调研、研究；投资研究人员多次参与了北交所相关的主题培训，深入了解交易规则及相关法规政策；投研人员与相关证券分析师开展过多次交流学习。

投资逻辑和投资策略方面，相较于沪深两市，北交所上市公司以创新型中小企业、“专精特新"企业为主。

此外，流动性不足也在困扰部分买方机构。

“因为传统的新三板交易市场中有很明显的`一九'分化现象，只有少数股票能获得资金青睐。"另一位私募管理人表示。

而北交所第一天开市表现似乎也加深了他的疑虑。

截至11月15日收盘，大部分精选层平移而来的个股上演了“高开低走"的行情，同时股价分化十分明显。71只个股中，只有9只个股上涨，涨幅最高的是德瑞锂电，上涨18.23%；有59只个股下跌，下跌幅度最大的是同辉信息，下跌15.98%。

“不过北交所第一批上市企业是81家，比创业板和科创板一开始设立的时候上市的企业都要少，说明市场已经把流动性做了一个短暂的聚焦。"左剑明说道。