化工行业在2016 年度以及2017 年一季度中整体发展情况稳定良好，收入增速、利润增速、盈利能力、资本投资等各项指标皆向好提升。

1. 化工行业2016 年整体经营情况稳中有升，2017Q1 回暖明显 ........... 5

1.1. 化工行业2016 年度在全行业中表现稳定，2017Q1 行业地位明显提升 ........... 5

1.2. 2016 年度营业收入、归母净利双增，2017Q1 增速明显 ........... 5

1.3. 盈利能力持续改善，ROE、毛利率、净利率均有提升 .. 8

1.4. 全行业杠杆率降低，生产速度和资本投资加大 ........... 11

2. 关注亮点突出的子行业，着重看好农药、纯碱、聚氨酯、氯碱、氟化工板块 ......... 14

2.1. 农药板块：产能收缩、行业洗牌，景气有望持续全年  14

2.2. 纯碱板块：开工率高、需求提升，行业维持较高景气  17

2.3. 聚氨酯板块：供需拉紧、寡头局势，利润空间巨大 .... 19

2.4. 氯碱板块：PVC 产业回暖，烧碱持续提价 ...... 21

2.5. 氟化工板块：制冷剂景气周期性复苏，六氟磷酸锂维持高收益 .......... 23

3. 聚焦2017Q1 归母净利增长显著的子行业，建议关注氮肥、涂料涂漆板块 . 25

3.1. 氮肥板块：尿素供需缺口明显，市场持续回暖 ........... 25

3.2. 涂漆涂料板块：钛白粉价格持续看涨，染料行业稳中有增 ..... 27

4. 我们持续推荐基本面优质、具备成长性的化工股 ..... 29

4.1. 周期品：高开工率和环保带来供给收缩两条主线 ........ 29

4.2. 非周期品：看好国产化率有提升空间的进口替代品 .... 29

4.3. 石油化工：供给博弈之下油价窄幅震荡，看好车用润滑油市场 .......... 30

5. 风险提示 ....... 30