通俗来看，美国制造业建设支出就是制造业企业设备和建筑的在建价值。 市场之所以关注这一指标，是因为建设支出的上升往往意味着后续产能扩张和产 出的增加。而目前，在美联储的快速加息下，美国制造业建设支出逆风激增，达 到历史最高水平。 我们认为，供应链压力和产业政策推升了美国电子行业的建设支出。 首先，拆解数据后，我们发现近期的美国制造业建设支出的激增主要由电子行业 拉动。拜登政府推出的产业政策（比如《芯片法案》）以及疫情后供应链的压力是 半导体企业增加在美国投资的两大主要因素。

1 如何理解近期美国制造业建设支出激增？ ................................................................................................................. 4

1.1 建设支出上升是制造业扩张的领先指标 ........................................................................................................................................ 4

1.2 供应链压力和产业政策推升美国电子行业的建设支出 ............................................................................................................... 4

2 到底什么是制造业“超级周期”？ ............................................................................................................................... 6

2.1 21 世纪以来，美国经历了两轮制造业强周期 ............................................................................................................................... 6

2.2 制造业强周期的宏观特征 ................................................................................................................................................................. 6

3 当下美国可能不具备开启“制造业超级周期”的条件 ................................................................................................... 9

4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11

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