汽车行业连续下滑，且下滑趋势仍在延续，在刺激政策未实际落地之时，基本面也尚未明显改善。直至2019 年4月份，汽车经销商综合库存系数为 2.0，同比上升20.5%，环比上升 11%，库存水平位于警戒线以上。18 年至今，除 2019 年初库存系数短暂低于 1.5 之外，其余月份均在经销商库存系数预警状态。

1.汽车市场有望在下半年实现反转 ... 4

1.1.汽车销量仍待回暖 基本面未明显改善 . 4

1.2.补贴大幅下滑 新能源汽车处调整期 .. 5

1.3.经销商库存持续预警 自主品牌库存居高不下 . 9

1.4.需求提前释放 国六施行后持币观望需求有望释放 ... 11

2.板块利润承压 估值仍待修复 . 13

2.1.2019 年一季度板块营收加速下滑 .. 13

2.2.2019 年一季度利润率企稳 费用率小幅攀升 .. 14

2.3.估值仍待修复 市盈率溢价走低 .. 17

3.零部件细分龙头抗风险强 销量回暖布局主机厂 .. 18

3.1.2018 年大型零部件集团利润增速亮眼 ... 18

3.2.抗汽车周期企业典型代表一览 . 20

4.投资建议 .. 24

5.风险提示 .. 24