当前的环保风暴将对我国化工行业未来 10 年甚至更长时间的发展产生深远影响，环保监管以及供给收缩成为化工行业投资的主要逻辑。随着很多化工子行业散乱差的格局得到大幅改善，竞争格局越来越清晰，细分行业龙头未来的竞争优势越来越突出，市占率和盈利能力将不断提升。所以细分行业龙头是未来关注重点。

一、环保持续高压，供给长期改善. 6

（一）环保监管带来供给收缩成为化工行业投资主要逻辑. 6

（二）监管持续发力，环保高压成常态... 6

二、行业格局重塑，龙头竞争力越来越强.. 8

（一）部分大宗化工品价格周期性变弱... 8

（二）细分行业龙头竞争优势越来越明显.. 9

三、推荐化工龙头万华化学：“中国万华”走向“世界万华” . 9

四、油价中高位，煤化工最为受益，推荐华鲁恒升、鲁西化工... 11

（一）煤化工：油价维持中高位凸显成本优势，一体化及园区化大势所趋... 11

（二）重点公司推荐... 13

1、华鲁恒升：成本领先的煤化工龙头.. 13

2、鲁西化工：园区化的煤化工龙头... 14

五、环保监管加强，农药龙头继续成长，推荐扬农化工、利尔化学.. 16

（一）供给端：小产能退出大企业扩张，行业集中度提升.. 16

（二）需求端：农产品价格上升海外库存消化，需求逐步回暖... 18

（三）成本端：环保监管严格原材料价格上涨，农药成本提升... 20

（四）并购和整合成为行业发展趋势.. 21

（五）重点公司推荐... 23

1、扬农化工：国内农药一线龙头，长期受益于行业集中度提升. 23

2、利尔化学：草铵膦全球新龙头，新产能推动持续成长... 24

六、有机硅景气持续，推荐新安股份、合盛硅业. 25

（一）有机硅产品应用广泛，产业链成熟... 25

（二）过剩产能出清，有机硅供给增速放缓... 25

（三）下游需求持续增加，行业发展势态良好.. 28

（四）有机硅行业景气回暖，产品价格有望继续上升... 31

（五）重点推荐公司... 31

1、新安股份：有机硅涨价有望持续，龙头大幅受益. 31

2、合盛硅业：正在崛起的硅基新材料巨头. 33

七、科技创新背景下关注成长龙头，推荐利安隆、新纶科技、飞凯材料. 34

1、利安隆：抗老化剂隐形冠军，连续高成长全球新巨头... 34

2、新纶科技：国内新材料标杆企业，各类新材料有望全面绽放. 35

3、飞凯材料：混晶国产替代化领头羊.. 36

八、其他低估值细分行业龙头，推荐阳谷华泰、金禾实业. 37

1、阳谷华泰：环保高压集中度提升，橡胶助剂持续高景气.. 37

2、金禾实业：全球甜味剂巨头. 38