目前国内染料行业呈寡头格局，其中分散染料和活性染料产能集中度CR3 分别为 56%和 44%，环保高压下行业集中度有望进一步提升，利好龙头企业。同时，2017 年上半年国内化纤产量同比增长 4.82%，化纤行业复苏带动染料需求提升；印染行业 16 年触底反弹，印染布产量同比增4.7%；17 年上半年继续增长，同比增 6.1%。 

1、 全球视野下的染料产业：中国企业已成为染料产业领导者 .5

1.1 从亨斯曼和昂高看全球领先纺织染化企业的发展战略 ..5

1.2 印度染料市场蕴藏巨大潜力，其本土企业在活性染料产业优势明显 ...9

1.3 中国已成为世界上最大的染料生产、出口和消费国 ...10

1.4 染料行业对下游印染企业议价能力较强 ...11

1.5 国内染料行业发展稳中有升，少数龙头企业占据绝大多数市场份额 ...12

1.6 分散染料呈现寡头格局，前三大企业产能占比达56% ..13

1.7 国内活性染料行业集中度有进一步提升空间 ...14

2、 回顾过去五年染料行情，影响染料景气的三大因素：需求、专利、中间体.15

3、 染料需求处于复苏：化纤行业呈现复苏态势，印染行业回暖更添动力 .17

3.1 化纤行业复苏带动染料需求提升...17

3.2 印染行业回暖将有效拉动染料产品需求 ...18

3.3 18 年国内涤纶长丝产能扩张提速，有望带动分散染料需求提升 ...19

4、 中间体：国内环保成本上升、国外部分产能退出，推动染料中间体景气复苏.20

4.1 重要中间体产业链一览.20

4.2 新环保税法对染料中间体行业有较大冲击..20

4.3 中间体价格变动会有效传导至下游染料产品 ...22

4.4 分散中间体 还原物：大型染料企业相继配备还原物项目，预计未来价格有望保持平稳 .23

4.5 分散中间体 间苯二胺：原料涨价叠加需求增加，间苯二胺价格有望稳步提升 ..24

4.6 活性中间体 对位酯：价格受环保管制影响较大，节后旺季有望迎来价格上涨 ..25

4.7 活性中间体 H 酸：总体产能过剩，价格走势较为平稳 .27

4.8 间苯二酚：海外产能退出，预计未来价格有望持续上涨 ...28

5、 相关投资标的..31

5.1 浙江龙盛（买入）：把持核心专利龙头地位稳固，中间体布局完善在即.31

5.2 闰土股份（买入）：全产业链一体化的染料龙头，竞争优势明显 ...32