2012 年 5 月我们判断：1) 收入连续两年低迷规律。2）“需求冲击-供应适应性调节”规律。3）薪酬杠杆规律。4）2012 年开始计算机行业有机会。2018 年 5 月深度指出：1）预测 2018 年开始收入加速。2）预测 2018 开始薪酬成本压力降低。3）2018 年开始的计算机行业机会与 2013 年较类似，超过大众认为的偶然改善。

1. 2012 与2018 年5 月提出行业盈利反转预测 . 6

2. 收入加速薪酬减速已2018Q2 完全验证 ... 6

3、继续优化的先导指标：预收款、商誉、减值损失 . 8

3.1） 预收款：小周期可解释，2018Q2 罕见向上 .. 8

3.2） 商誉：存量增速再创新低，风险降低。挑选协同并购 . 9

3.3） 资产减值损失： 一定程度反映企业释放风险主观性 . 10

4、十大下游以加快增长和自差向好为主 .. 11

4.1） 医疗信息化：收入利润Q2 同比环比改善，政策再出利好. 11

4.2）云领域：Q2 高增，但同比环比恐怕增速向下 ... 12

4.3）安全和军工领域：计入360 后高增，剔除后低增但环比加速 ... 13

4.4） 安防比较平稳在25%左右，但各公司趋势不同 .. 14

4.5）金融IT 在触底回复，各公司差异大 ... 14

4.6）政务ITQ2 依然平稳，稳定在30%左右 ... 15

4.7）AI：应用增速低迷，AI 算力高增 . 15

4.8）汽车信息化：Q2 环比同比还在整合期 .. 15

4.9） 税务信息化Q2 利润环比同比改善，航信一家影响大 17

4.10）电力IT 收入利润增长平稳 ... 17

5、小周期是大成长的插曲 .. 17

6．核心假定的风险 ... 18

7．关键结论与投资建议 .. 19

8、附录：选择股票基准不同的结果扰动？ . 20