回顾医药生物指数20 多年走势，共出现4次大规模的调整，底部分别在2008 年、2012 年、2016 年和2019 年，其中2008 年和2016 年两次大跌主要受外部宏观因素影响。若参考2012 年和2019 年医药生物板块调整幅度，目前生物医药板块相较于2021 年最高点已下跌38%，当前板块估值具备性价比。若对比2012年和2019 年医药生物板块底部反弹情况，相较于半年和一年的反弹表现，短期内的超跌反弹表现较好。而中长期来看，基本面扎实，盈利能力和成长性好的公司值得重点关注。

一、行情回顾：5 月医药板块微幅上涨，板块估值性价比凸显 .......................................... 5
（一）5 月申万医药指数上涨1.15%，月涨幅全行业排名第28 ................................ 5
（二）医药板块估值溢价率处于近10 年低位，板块性价比凸显 ............................... 5
（三）医药商业板块涨幅领先，300 亿以上市值公司数占比下降显著 ...................... 6
二、历史复盘：如何寻找投资机会？ ................................................................................. 6
（一）当前医药生物板块估值处于相对底部，具备高性价比 ..................................... 7
（二）短期关注超跌，中长期关注基本面扎实、盈利能力强和成长确定性强的标的 7
三、细分板块：CDMO 维持高景气度，重点关注补偿性消费复苏 ................................... 11
（一）新冠口服药：重点关注临床进展靠前公司 ..................................................... 11
（二）CDMO 板块：维持高景气度，看好估值切换后表现 ..................................... 12
（三）补偿性消费：上海疫情逐步接近尾声，关注复工复产和消费补偿 ................ 13
四、2022 年6 月股东大会信息 ........................................................................................ 15
五、风险提示 .................................................................................................................... 16