2015-2016年外部手机市场变化及内部供应链短板致使小米模式遭遇困境，2016年公司手机收入下滑9.2%；经过反省改革的小米迅速调整了策略，在销售渠道、供应链、营销策略上都做出重大调整，2017年手机销售收入同比增长65%，出货量重回高增长。2016年开始小米大举进军线下，致力于用互联网的工具和方法，提升传统零售的效率，实现线上线下融合的新零售，小米的铁人三项也从创立之初的“软件、硬件、互联网服务”变成了“硬件、新零售和互联网服务”，目前小米线下直营零售体验店小米之家国内门店数量突破359家。2018年Q1在原来的线下王者OPPO\Vivo销量纷纷下滑的情况下，小米手机线下销量同比增长77%，且国内市场线下销量超过线上，小米新零售战略初见成效。

1. 以智能手机为核心的硬件生态打造互联网服务入口...... 1

1.1 智能手机：互联网线上销售模式助力腾飞，成功转型打造效率与生态壁垒....... 1

1.2 效率与生态壁垒显著，手机销量有望稳步提升...... 4

1.3 新兴市场智能手机渗透持续提升，小米优势持续发力....... 6

2. 小米 IoT 智能硬件：打造物联网平台入口......... 10

3. 围绕“米粉”打造高品质生活方式，建立生态链 IoT 企业集群， IoT 时代航母舰队起航... 12

3.1 小米生态链全景图....... 12

3.2 小米模式和传统家电厂商的差异分析：全球最大的消费级 IoT 平台，有望成为消费级 AI 领导

者，平台价值将逐步放大........ 16

3.3 小米生态链中走出的独角兽企业案例分析：华米科技........ 18

4. 小米“铁人三项”之新零售：用线上效率做线下零售，全渠道触达用户，新零售战场向海外扩张....... 20

4.1 线上线下渠道加速完善布局，新零售是小米多元化触达用户的全渠道销售战略..... 20

4.2 线上销售持续强势，推出有品精品生活电商平台，扩展产品范围和用户群..... 21

4.3 补足线下短板，小米之家和官方直供平台小米小店快速扩张， 2018Q1 公司线下销售增长强劲....... 23

4.4 海外收入占比快速提升， 2017 年全球化新零售扩张步伐加速..... 26

5. 互联网服务：小米的核心利润来源，用户变现潜力大.... 28

5.1 硬件顶替获客成本，系统活跃度与销量匹配增长....... 28

5.2 系统优化符合国人需求，自带应用聚合优质内容..... 29

5.3 互联网服务行业高速发展，小米具备丰富变现模式，未来用户变现潜力大..... 34

6. 盈利预测.......... 40

7. 公司估值与投资建议......... 45

8. 风险提示............ 46