受前期煤价持续下跌的影响，煤企固定资产投资大幅下滑，而煤炭作为重资产行业，新增产能复苏仍需时日。根据国家能源局公布的在建煤矿数据测算，全年可释放产量约 2 亿吨，而由于去产能重点转向在产产能，预计全年 1.5 亿吨的去产能计划中，涉及在产产能约 1 亿吨，致使全年净增产量仅 1 亿吨左右，同比增长 2.8%。 

1. 核心观点...5

2. 国内供需格局：18 年煤炭供需依旧维持紧平衡...5

2.1 国内供给：2018 年新增产量有限..5

2.1.1 固定资产投资持续下滑抑制短期供给释放...5

2.1.2 在建产能预计全年将新增产量 2 亿吨..6

2.1.3 预计 2018 年去除在产产能1 亿吨..11

2.2 国内需求：下游需求有望小幅增长...12

2.2.1 国内煤炭需求：电力、钢铁、建材、化工四大行业耗煤量占比超过 85%..12

2.2.2 电力：预计 2018 年火电耗煤增速3.5%~4%..13

2.2.3 钢铁：预计 2018 年生铁产量同比下降1%~1.5%...17

2.2.4 建材：预计 2018 年水泥产量同比持平...21

2.2.5 化工：预计 2018 年化工耗煤增速6%.21

2.3 煤炭进口：预计全年进口量与去年持平 .22

2.3.1 国际供需紧平衡导致煤价创六年新高...23

2.3.2 进口煤价格优势不在叠加政策护航 进口煤难言增长.26

2.4 供需平衡表 .27

3. 投资建议.29

3.1 投资策略..29

3.2 重点公司 ..29

3.2.1 陕西煤业...29

3.2.2 中国神华...30

3.2.3 潞安环能...30

3.2.4 天地科技...30

4. 风险提示.31