关键词：金融行业；资产证券化；市场分析
摘 要：从美国、欧洲和日本资产证券化发展历程给我们带来三点启示，（1）资产证券化发展初期一般都是用来解决融资问题；（2）资产证券化的发展并没有一致的路径，而是取决于各国自身的经济发展需求；（3）政府政策支持在资产证券化发展过程中具有重要作用。另一方面，美国资产证券化发展过程中的监管缺失是金融危机爆发的重要原因，也给我们带来教训：资产证券化发展过程中需要强化监管，防止其从融资工具变成投机工具；监管部门之间相互协调防范风险十分重要；应当防止过度证券化和金融衍生品的过度使用；强化宏观审慎管理，防止“非理性繁荣”。
目 录：

一、 资产证券化，以风险隔离为核心的创新融资途径..5

1.1. 资产证券化：“一方转让，八方共赢” ...5

1.2. 资产支持证券分类，ABS 与MBS..6

1.3. 资产证券化融资三项优势：信用增级、流动性提升、表外融资..7

二、 他山之石：美国、欧洲和日本资产证券化发展的经验与教训...8

2.1. 美欧日资产证券化历程、当前市场结构与成功之作..8

2.1.1. 美国：政府支持机构担保下MBS 大获成功8

2.1.2. 欧洲：独具特色的SME 和WBS 产品11

2.1.3. 日本：从ABS 到MBS 的逆向发展路径13

2.2. 美欧日资产证券化发展的三个启示...15

2.3. 不可忽视的风险点——资产证券化与金融危机...15

三、 中国资产证券化的过去、现在和未来..16

3.1. 过去：2012 年正式重启，监管不断放松..16

3.2. 现在：基础资产多样化，获得政策支持...18

3.2.1. CLO 与狭义ABS 比重大，MBS 占比小18

3.2.2. 金融监管收紧，但资产证券化仍获支持19

3.3. 未来：资产证券化发展猜想...19

3.3.1. 基础设施资产、企业应收账款、中小企业贷款证券化用来解决融资需求19

3.3.2. 租赁行业快速发展，租金证券化大有可为21

3.3.3. 资产证券化成为银行重要的资产负债表管理工具22

四、 CDS 与CLN 推出在即，资产证券化风险管理链条有望得到完善..24

五、 投资建议..26

5.1. 基本观点：MBS 与ABS 齐头并进，CDS 有望跟进发展...26

5.2. 潜在市场空间测算..26

5.3. 证券行业为受益先锋..27

5.4. 个股关注：东兴证券、山西证券..27

六、 风险提示..28