投资河南两煤矿，谋划转身为煤电互补型发电企业，但长源电力的这一计划已被阻滞了4年。

近日，在长源电力的2012年股东大会上，公司管理层坦言，最近两年，旗下所属的河南煤业公司亏损加剧，而公司正在等待河南省的相关文件，再做是否转手的打算。

不过有知情人士指出，国家发改委计划如若将煤炭经营权下放，存续多年的煤炭经营许可证将被废除，届时，河南省可能会放开关停30万吨以下煤矿的政策，而长源电力盘活这一资产的可能性加大。

落子河南

2008年年底，一次行业性的事件，加速了国内发电企业加速布局煤电联营的经营格局。

当年年底召开的煤炭订货会上，煤企坚持涨价，而五大发电集团则联合地方电企坚持不签合同不涨价，致使当年的订货会以零成交额收场。

作为国电集团控股的子公司，长源电力未能“免俗”，公司主营业务中，煤炭需求量庞大，而煤炭100%依靠外采，上述知情人士指出，长源电力的煤炭采购成本，在公司总成本的支出中，占到了60%以上。而煤炭价格的波动，给公司带来了较大的经营风险。

在这种局面下，国内的发电公司开始收购中小煤企，欲打通产业链。

2009年1月5日，长源电力斥资3亿元，成立国电长源（河南）煤业有限公司（以下简称河南煤业），并持有该公司75%的股份。新成立的河南煤业，还收购河南禹州市安兴、兴华煤业有限公司100%股权。

“这是长源电力转型的标志。”上述知情人士指出，此前的长源电力的主营业务范围主要集中在原电力、热力产品等方面，而此后，其开始在煤炭行业的生产和销售方面布局。

此后的长源电力，还放大了煤电联营的思路。

其先后参股河南东升煤业，并出资出资3600万元参股国电燃料全资子公司国电武汉燃料有限公司，所持股份占武汉燃料注册资本的20%。2010年7月20日，长源电力还成立了河南能源，对其100%持股。其主营业务也是煤炭生产与经营。

“这些做法就是为了改变此前受制于煤炭价格的尴尬局面。”长源电力方面也坦言，长源电力的产业链延伸后，无论是避免公司经营风险，还是增加投资收益来说，都是一个不错的选择。

意外风险

长源电力曾经十分看好这笔投资。

当时公开的资料显示，在收购之前，截至2008年11月30日，安兴煤业的资产总额为7156.23万元，负债总额为6714.62万元，净资产为441.62万元。2008年1-11月净利润为-246.57万元。

同期内，兴华煤业资产总额为8735.08万元，负债总额为8858.16万元，净资产为-123.08万元。2008年1-11月净利润为-871.66万元。

当时两公司均未投产，尚无营业收入，但长源电力的收购溢价却高达30-50倍。“长源电力方面认为这两煤企潜力很大，而每吨标煤热量6000大卡以上。”

为此，长源电力还计划后期将适时对上述两公司进行增资扩股，公司关披露的信息则显示，2009年，待安兴煤业技改工程完成和采矿证换证后，产能预计可达到年产60万吨，而兴华煤业随着资源储量的扩充和技改资金的投入，预计2011年产能也可以达到年产60万吨。

也就是说，两煤企的综合产能可达到120万吨，投资的内部收益率预计可达到20%以上。

按照这种规划，长江证券一份研报曾指出，若是投资顺利，煤炭业务将能占到公司业务的半壁江山，河南省煤炭实际生产成本要低于山西省，而若其顺利投产后，其经营方面能占到长源电力的半壁江山。

但计划永远赶不上变化。

2009年9月8日，河南省平顶山市新华区新华四矿发生矿难，此后，河南省政府要求全省范围内30万吨及以下矿井一律停产整顿，正在建设的中兴华煤矿、安兴煤矿也在停产整顿之列。

与此同时，河南省煤改也在加速推进，这纸禁令也一直未解除。

“到目前为止，两煤企都未能投产。”长源电力方面表示，而其亏损额则逐步加剧。公司历年年报也显示，2009年，河南煤业营收和净利润分别为7349.63万元、331.45万元，而2010年，这一组数据更新为4.31亿元、2938.62万元，2011年，分别为1.09亿元、-3191.80万元，而2012年，期内营收和利润变更为3034.24万元，-4132.88万元。

在此期间，河南煤业的实际主营业务也转为煤炭经销。“2009年前后，煤炭价格攀升，煤炭经销业务毛利较高，公司尚能自保。”上述知情人士指出，但近两年特别是去年煤炭价格逐步下滑，河南煤业亏损加剧。

面对着这样一个包袱，长源电力一直内部消化着，但一直无转手的打算。

在日前的股东大会上，公司股东代表指出，在2011年以前，煤炭紧缺时期，在煤炭紧缺时期投资河南煤业的方向是正确的，但随着当前煤炭产业的方向在不断逆转，经营煤矿不见得能带来好收益，建议公司若能在保全利益的前提下安全退出更好。

而目前，国家正在进一步关停落后产能，河南煤业两矿产能都在30万吨以下，也面临着关停的危险。

对此，公司副董事长、总经理沈冶解释，目前，煤业公司正在整合过程中，且已与河南省政府达成“不关井、不减值”的约定，并力争今年实现不亏损。而有关是否出售河南煤业，公司正在等候河南省的一份相关文件，待文件下达后，再做打算。不过，这些内容都尚在考虑中，思路尚未完全成型。

事实上，如今的长源电力，对煤企的需求迫切度已不如以往。

“到目前为止，长源电力在河南煤业方面投资已达4.86亿元，而长源电力已在湖北建了一个可储存80万-100万吨的煤炭储备基地，形成了一个动态的储存场所，可满足其煤炭方面的需求，若将河南煤业转手，对公司影响也不大。”一长期关注公司的投资人士则指出，但若政策放开投产后，其产品品质佳，公司在其投资上的亏损也会逐步减少，利于公司长期发展。