关键词：钛白粉；价格；需求复苏；产能出清；投资建议
摘 要：
经过三年多的行业低迷后，钛白粉价格跌入历史性低位，包括龙头企业在内，全行业盈利艰难。在这样的背景条件下， 2015 年底，海外五家钛白粉巨头几乎同时提价，国内企业也在 2016 年年初开始跟进涨价。我们认为，随着佰利联和龙蟒钛业的合并，行业并购重组有望提速。 而供给侧改革则有望进一步促进产能出清。行业整合叠加供给侧改革，国内钛白粉供给格局逐步向好，景气度有望底部回升。
目 录：
1. 经过多年低迷后，钛白粉价格有望底部企稳回升.....3
2. 地产去库存叠加出口增长，钛白粉需求平稳弱复苏可期....4
2.1. 政策助力地产去库存......4
2.2. 出口占比持续提升，未来受益于人民币贬值....5
3. 供给侧改革战略加速钛白粉产能出清.....6
3.1. 国内钛白粉行业集中度低，缺乏具有全球竞争力的企业.....6
3.1.1. 国际市场（除中国外）产能集中度高，呈现寡头格局.....6
3.1.2. 国内钛白粉生产商众多，行业集中度低......6
3.2. 供给侧改革是国家级战略，钛白粉行业去产能有望加快 ...........7
3.2.1. 中小企业众多的格局亟需改善......7
3.2.1. 供给侧改革促进钛白粉行业去产能提速......8
4. 佰利联收购四川龙蟒，拉开行业并购整合序幕.....9
5. 投资建议.......9
6. 风险提示......10
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