2018 年斗鱼、虎牙、映客、花椒等直播平台纷纷谋求上市抢滩资本，不同于市场认为直播红利退去，我们认为直播从 2016 年元年到2017 年竞争已经度过资本和行业去清阶段，我们看好接下来直播的真正理性成长期，建议关注首批纳入深港通和 MSIC 指数的的天鸽互动。 

直播行业迎来洗牌，理性出发步入成长.. - 4 -

直播行业迎来洗牌，头部企业结构受益. - 4 -

产业发展规律看：直播内容等红利才开始... - 5 -

直播发展：平台分化，从流量到内容红利.. - 8 -

直播平台：“秀场+游戏+泛娱乐”三类平台差异化涌现... - 8 -

直播形式：PGC 将成主流内容制作方式，移动直播是未来趋势... - 10 -

直播盈利：“直播+销售”等多元化的营收模式，进军海外市场打开新空间. - 11 -

直播巨头百花齐放，谁主沉浮... - 13 -

行业竞争关键：用户为主，内容为王.. - 13 -

天鸽互动（01980.HK）：直播界的老兵，定位美女经济... - 14 -

欢聚时代（YY.O）：YY Live 和虎牙游戏直播等带来业绩驱动... - 18 -

陌陌（MOMO.O）：以社交内容为核心，打造泛娱乐和直播平台. - 20 -

风险提示... - 23 -