钢铁行业需求层面，固定资产投资与工业增加值增速仍呈回落态势，1-5月固定资产投资与工业增加值增速分别较1-4 月下降0.50 和0.20 个百分点；M2 与M1 增速剪刀差缩小0.50 个百分点至5.10%，预计后续资金面受益于低基数和政策边际改善仍可维持偏好水平；积极政策取向是2019 年经济升温的重要线索，5 月以来外部不确定性因素再度增强，政策边际调整以形成景气对冲是比较大概率的方向。

一、钢铁供需简析：供需偏淡，着眼政策 ....................................................... 5

（一）2019 年5 月数据仍呈回落态势，受益低基数资金面数据略有改善，仍看好政策边际调整空间 ................................................ 5

（二）地产产业链景气偏弱，基建节奏稍显回落，国六新标渐近有望加速汽车库存调整 ... 5

（三）2019 年5 月盈利回落，供给平缓偏弱，短期内不具备供给大幅扩张风险...... 6

二、固定资产投资增速小幅下降，M2 与M1 增速剪刀差缩小，社融存量增速上升 ................. 7

（一）宏观基本面：固定资产投资累计、工业增加值累计同比增速边际趋缓 ........... 7

（二）宏观资金面：货币供应量、社会融资规模存量同比增速边际趋强 .................. 8

三、行业供需：需求端地产表现趋缓、基建边际趋缓、机械与汽车产销增速明

显下降，供给端增速平稳偏弱 ....................................................................... 10

（一）需求端：地产投资累计增速边际趋缓，基建投资累计增速边际趋缓，制造业固

定资产投资累计增速趋强 ......................................................................................... 10

（二）供给端：生铁累计同比增速边际趋缓，粗钢、钢材累计同比增速边际趋强 .. 16

四、投资建议：建议关注景气偏好的油气用管板块 ...................................... 20

五、风险提示 ................................................................................................ 21