今年油价先升后降，使前三季度石油化工行业盈利大增，四季度预计环比下滑：受OPEC 减产和地缘政治等因素影响，前三季度国际油价震荡上行，突破85 美元，石油化工行业盈利同比大增；四季度以来国际油价急剧下跌至目前的60 美元左右，预计四季度石油化工行业盈利环比大幅下跌。

一、 2018 年行情回顾 ...... 6

1.1 今年A 股28 个行业全线下跌，目前化工板块价值被严重低估  6

1.2 受油价上涨影响前三季度行业业绩表现良好 . 7

1.3 四季度以来原油价格下跌拖累石油石化市场下行  9

1.4 明年展望：价涨量增促油气，产业重塑利化工 .. 10

二、 明年油价中枢大概率上升，利好原油勘探生产. 11

2.1 OPEC 减产和地缘政治主导2018 年国际油价.... 11

2.2 国际原油供需严重不平衡  12

2.3 OPEC+减产利好2019 年油价  14

2.4 目前油价的成本端支撑较强 ... 17

2.5 明年地缘政治风险不容忽视 ... 18

三、 天然气将受益于高速增长和价格改革 . 19

3.1 受煤改气影响中国天然气需求高速增长 ...... 19

3.2 天然气进口剧增，国内企业加大布局 .. 23

3.3 政策助力天然气行业量价齐升 ...... 26

四、 民营大炼化促使聚酯产业利润回归 ..... 26

4.1 炼化企业是聚酯化纤产业链的重要组成部分 ...... 27

4.2 国内聚酯行业中下游发展成熟 ...... 28

4.3 国内上游PX 发展滞后，造成产业链利润大部归于日韩 .. 29

4.4 民营大炼化投产后产业链利润将从日韩转移到国内 .. 30

五、 乙烯原料轻质化增强行业成本优势 ..... 31

5.1 中国乙烯需求增长稳健，当量缺口巨大 ...... 31

5.2 乙烷裂解技术成熟，国内企业开始布局 ...... 33

5.3 乙烷裂解投产提升国内乙烯企业的成本优势 ...... 34

六、 投资方向和重点标的 ...... 36

七、 风险提示 ... 37