目前全球丙烯产能约 1.26 亿吨，表观需求约 1 亿吨，其中 60%以上需求来自于聚丙烯。2017 年全球乙烯的生产原料中石脑油路线占 47%，乙烷路线占 35%；根据 S&P 数据，2027 年石脑油的路线占比将会下降到 44%，而乙烷路线将会上升到 38.5%。美国在 2017 年是迎来第一波的乙烯投产高峰，产能均以乙烷为裂解原料，对应的丙烯产量极少。同时，这些产能的投产有可能会冲击全球，尤其是高成本端如西北欧、日本的以石脑油为裂解原料的装置负荷。

1.丙烯景气向上：原料轻质化 带动供应受限 ... 5

1.1 丙烯最主要的供应路线来自于裂解乙烯、炼油副产... 5

1.2 美国乙烯大规模投产 带动行业开工下降及原料轻质化 .. 6

1.3 丙烯未来新增产能 以炼油副产为主 ... 7

2.丙烯景气向上：下游应用广泛 需求增速有望持续 .. 9

2.1 丙烯下游应用广泛 . 9

2.2 聚丙烯主导丙烯下游需求 需求有望提速 . 10

2.3 主要下游产品盈利有望改善 ... 11

3.丙烯景气向上：看好丙烷脱氢产业链 . 12

3.1 中国主导全球丙烷脱氢产能 ... 12

3.2 丙烷相对于石脑油有望保持价格优势.. 14

3.3 丙烷脱氢竞争力对比 . 15

4.未来影响丙烯价格的主要因素分析 .. 16

4.1 成品油消费增速 对应炼厂开工率对丙烯产量的影响 . 17

4.2 甲醇价格与MTO 开工 对于丙烯产量影响 . 18

4.3 丙烯未来商品量减少 一体化装置有望受益 ... 20

5.观点与投资推荐 ... 21

5.1 东华能源（002221.SZ）：LPG 贸易及丙烷脱氢行业龙头 ... 21

5.2 卫星石化（002648.SZ）：立足PDH-丙烯酸 延伸乙烯产业链 ... 22

5.3 海越股份（600387.SH）：丙烷脱氢弹性标的... 22

6.风险 ... 23