家电（中信）行业整体PE（TTM）估值相对较低。截至2021年6月21日，家电（中信）指数PE（TTM）为20.55倍，处于行业近5年估值中枢下方。家电（中信）指数PE（TTM）与沪深300指数PE（TTM）估值之比为1.42，而近5年溢价率平均值为1.63，可见家电行业整体相对于沪深300的溢价率处于行业近5年平均值之下。

1.家电行业2020 年及2021Q1 行情回顾及业绩总结 ............................................................................................. 5

1.1 家电行业行情表现 ..................................................................................................................................... 5

1.2 家电行业2020 年报及2021 第一季报总结 ............................................................................................. 5

1.2.1 营业收入：出现恢复性增长 ......................................................................................................... 5

1.2.2 归母净利润：实现较好增长 ......................................................................................................... 6

1.2.3 盈利能力：毛利率和净利率有所滑落 ......................................................................................... 7

1.3 中国家电市场近况 ..................................................................................................................................... 9

2.需求：内销出口双向拉动 ................................................................................................................................... 10

2.1 内需：地产拉动+家电下乡+消费升级+渠道变革 ................................................................................. 10

2.1.1 地产周期有望推动2021H2 家电消费上行 ................................................................................. 11

2.1.2 新一轮“家电下乡”有望唤醒市场活力 ................................................................................... 12

2.1.3 消费升级与产品升级双管齐下 ................................................................................................... 13

2.1.4 疫情催化下渠道变革 ................................................................................................................... 16

2.2 外需：2021 年H2 家电出口增速将有所减缓，头部企业仍有机遇.................................................... 17

2.2.1 产业链完整性凸显我国竞争优势 ............................................................................................... 17

2.2.2 家电行业有望在2022 年享受RCEP 红利 .................................................................................... 18

2.2.3 2021 年H2 中国家电出口展望 .................................................................................................... 19

3.供给 ........................................................................................................................................................................ 19

3.1 上游大宗原材料价格持续上涨，家电企业利润承压 ........................................................................... 19

3.2 家电行业产量与库存情况 ....................................................................................................................... 20

4.重点公司分析和投资策略 ................................................................................................................................... 22

4.1 行业估值较为合理 ................................................................................................................................... 22

4.2 重点公司分析 ........................................................................................................................................... 23

4.3 投资建议 ................................................................................................................................................... 27

5.风险提示................................................................................................................................................................ 28