优质的流动性及大幅波动的股价使得航空股易于吸引大资金进出，航空尤其是三大航是资金配置交通运输板块标的必不可少的选择之一。然而即便航空公司过去十年仍具备年均 10%以上的业务量增速，历次底部股价也呈逐步抬高的态势，但如同过山车般的股价走势及繁杂的变量扰动，尤其是扑朔迷离的油价汇率波动使得航空股的投资体验并不算好，很难以良好的心态主动长期持有。回顾过去两年航空股行情，在预期低点介入，在再无增量预期差的情绪疯狂时点了结，方可实现盈利，避免“步步惊心”。 

1. 核心观点 .. 4

2. 扰动变量众多，航空研究不忘预期差... 4

2.1. 航空股市场关注度高，波动性大，流动性好 .. 4

2.2. 油价汇率扰动大，研究不忘基本面及预期分析 ... 5

3. 全新视角分析预期，万得一致预期盈利预测说明了什么？ . 7

3.1. 万得一致盈利预测汇总，2019 年业绩预期将实现显著增长... 7

3.2. 锁定油价汇率，重构2018 年业绩 . 8

3.3. 继续锁定其他变量，推导2019 年预期盈利 . 9

3.4. 从业绩预测中反推导，万得一致预期盈利预测对运价的预期并不算高 ... 10

4. 市场对停飞影响预期或仍不足，盈利预期有显著提升空间 .. 11

4.1. B737MAX 全球停飞，复飞尚无明确时间表 ... 11

4.2. 硬件层面创造供给缺口，行业供需差有望持续拉大 . 11

4.3. 三方博弈，时刻收紧并未带来供给增速显著下降 ... 13

4.4. 硬件供给缺口扩大，市场或仍低估票价弹性 ... 14

5. 弹性测试 ... 15

6. 投资建议 ... 17

7. 投资建议 ... 17